近日，中國證監會預披露了蜜雪冰城股份有限公司(以下簡稱“蜜雪冰城”)的招股書，顯示蜜雪冰城擬在深交所上市，向“A股新茶飲第一股”發起沖刺。

近年來，憑借親民的價格和可愛的“雪王”形象，蜜雪冰城火遍大街小巷，完美詮釋了“大市場下的小生意”如何做得虎虎生風。其間，茶飲江湖就一直對蜜雪冰城的營收規模充滿了好奇，如今，隨著蜜雪冰城首次對外披露招股書，業界終于得以一窺其背后的“財富密碼”。

看點1：營收和凈利呈雙增長

3塊錢的甜筒、4塊錢的檸檬水……蜜雪冰城最為人所熟知的就是其親民的價格。而近幾年，靠著極低的客單價，蜜雪冰城依然賺翻。

招股書顯示，2019—2021年，蜜雪冰城實現的營業收入分別約為25.66億元、46.8億元、103.51億元，三年翻兩番;對應實現的歸屬凈利潤分別約為4.45億元、6.32億元、19.1億元，三年增長近5倍。此外，今年一季度，蜜雪冰城實現營業收入24.34億元，對應實現的歸屬凈利潤約為3.9億元。

看點2：超2萬家加盟商給蜜雪冰城打工

蜜雪冰城三年翻兩番的營收得益于其門店的不斷擴張。與喜茶、奈雪的茶以自營為主不同，“加盟”是蜜雪冰城的核心經營方式。

招股書顯示，截至2022年3月底，蜜雪冰城門店總數達到22276家，其中加盟門店占22229家，直營門店僅為47家。同時，蜜雪冰城拓店速度相當驚人。2019年至2021年，蜜雪冰城門店年平均凈增加6643家，年復合增長率為68.49%。2022年1—3月，公司門店數量凈增加1765家。

看點3：向加盟商出售原材料是賺錢大頭

盡管手握2萬加盟商，蜜雪冰城的加盟管理費在整體營收中只占據2%左右,原材料供應才是其賺錢大頭。

據了解，蜜雪冰城自己生產包括固體飲料、飲料濃漿等在內的產品。招股書顯示，蜜雪冰城向加盟商出售食材獲取的收入，連續多年在公司主營收中占比達70%左右。其中僅2022年第一季度，蜜雪冰城向加盟商銷售食材就獲得了17.56億元收入，占當期總營收比例高達72%。

此外，包裝材料、設備設施由公司從外部第三方采購成品后直接銷售。以吸管為例，2021年，蜜雪冰城吸管銷售收入為3.06億元，占公司全年營收的2.96%。

看點4：毛利率低于同行且持續下降

以薄利多銷為賣點的蜜雪冰城，公司主營業務毛利率相對較低，且呈逐期下滑的趨勢。招股書顯示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主營業務毛利率分別約為35.95%、34.08%、31.73%、30.89%。

在招股書中，蜜雪冰城列舉了一鳴食品、巴比食品、絕味食品、煌上煌、奈雪的茶、瑞幸咖啡6家公司作為同行業可比公司，上述公司報告期內主營業務毛利率平均值分別為42.34%、41.94%、41.75%、35.91%。

看點5：營銷活動刷屏但實際投入并不大

去年，蜜雪冰城曾憑借一首洗腦主題曲刷屏社交媒體。同時，為了更好地樹立“雪王”IP，其也經常在社交平臺舉辦各類線上營銷活動。這都給人留下了一種蜜雪冰城擅長“砸錢”營銷的印象。

但根據招股書，2019年—2021年，蜜雪冰城的廣告宣傳費分別為1250萬元、1858萬元、3452萬元，比競爭對手少得多。奈雪的茶財報顯示，其2021年廣告及推廣開支為1.1億元，2022年上半年廣告及推廣開支為7500萬元。