關鍵是采用什么方式“有為”？

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“今年募資太難了，我們滿市場的找錢。”一位風投機構合伙人在第二十二屆中國股權投資年度論壇上提及此事時，引發現場不少參會VC頻頻點頭。

今年創投都過得很難，就連中國排名前五的機構，都在滿世界找錢。當市場不確定性高企的時候，政策、資源、資金都在往政府手里匯聚。而在這個特殊時點，政府如何盤活手中的“牌”成為了關鍵。

“如果這個時候，政府再沒有作為，創投這個行業可能就要枯竭了。”東方富海董事長、創始合伙人陳瑋在接受南方財經全媒體記者專訪時說。

然而，政府的“有為”和市場的“無為”猶如天平的兩端，偏向任何一方，都有可能帶來意想不到的后果。“關鍵是采用什么方式‘有為’。”陳瑋說。

深圳政府的“有為”和“無為”

在本屆論壇開幕日，深圳市財政局發布了深圳市“20+8”產業基金第一批遴選公告，面向社會遴選有優秀投資能力及豐富產業資源的優質基金管理機構。

這是繼今年6月深圳出臺“20+8”產業發展政策后，深圳按照“一集群一基金”思路，提高直接融資比重的關鍵一步。

同時，在首批設立的四個產業基金中，深圳認繳目標基金規模的70%，猶如給今年流動性緊缺的市場，帶來了一場“甘霖”。

在當前經濟環境下，政府愿意公開遴選一個市場化的GP，而非直接給國資背景的機構投資，這在陳瑋眼中就是政府在行政管理上的“無為”。同時，70%的出資力度，以及劃定“20+8”范圍來強鏈補鏈，又是深圳政府助力產業發展的一種“有為”。

值得一提的是，深圳除了以市級層面做出布局，各區政府也在暗自“較勁”。南山區領導在大會現場向VC/PE宣布，優秀機構落戶西麗湖科教城，最高獎勵1億元；而一周前，福田區引導基金出資3億元戰略入股東方富海，都可以看出各區政府的良苦用心。

對于每個區都發展風投生態，陳瑋在采訪中提到，此前市里開會討論過是否要將資源“打散”這件事情。最終深圳沒有采取將資源全都放在一個區里發展的做法，而這其實也是深圳的一種“平衡”。

“創投的聚集意味著資金的充裕，將能加速一個區域里產業的發展，但深圳不能只發展一個點，各區之間也要和創投機構之間形成一種競爭和服務的關系，讓政策和市場結合。”陳瑋說。

此外，他還提出，深圳市級層面應該再建一個跨部門合作的千億級市場化母基金，讓創投機構帶著自己的BP來競爭申請。目前深圳市正在考慮陳瑋的建議。

90分和60分的項目都要有

雖然深圳正在探索政府和創投合作的新模式，但是中國經濟發展需要更與之匹配的資本形成機制。

從宏觀數據上看，中國的GDP是美國的三分之二，但中國的基金規模卻只有美國的六分之一。而在結構上，中國M2超過美國的總和，其中銀行貸款比美國大得多，但是美國直接融資比重是中國的兩倍。具體來看，美國直接融資的比重達到了70%，中國僅30%左右。

“中國有260萬億M2，但是我們的股權太少，我們過去的經濟模式支撐傳統的經濟模式沒有問題，但是新的經濟模式和創新的經濟模式就需要股權了。所以需要從債權時代向股權時代進行轉移，因為所有的創新不是銀行干的，是股權干的。”陳瑋表示，所以說，中美科技競爭背后核心拼的是，創新資本的供給和保障體系。

如何建立“股權投資+債權投資”相匹配的資本形成機制？

不少發言嘉賓都針對“源頭”給出建議，如引導社保、保險進入創投，促使股權投資資金來源結構向長線化發展；保持政府引導基金常態化、市場化；探索將存款、理財等資金轉換為創投資金的合理途徑等多種路徑。

在退出路徑上，陳瑋提出，創投體系要多層次發展，以此激發民間資本，而這也是一種再平衡政府資金和市場資本的做法。如此一來，才不會出現創投圈只看90分最賺錢的項目，而忽略了非常有潛力，但尚處于60分階段的項目。

“從目前來看，場內資本市場已經建設完畢了，下一步要發展場外資本市場，讓股權流動合理起來，這樣無論是做得好的還是不好的、大的還是小的，企業才都有地方去流動。”陳瑋表示。

當從頂層的白馬品牌GP到黑馬特色GP、中層的區域化品牌GP、基層的中小GP和個人天使的創投體系都有的時候，一個多元化，富有活力的創業創新生態才成形。而深圳作為改革開放的窗口、草根創業的天堂，是陳瑋眼中最有希望率先做出行動的地方。

“和過去20年相比，搞不好我們迎來了一個新的發展期，更大的發展期。”陳瑋說。

（文章來源：21世紀經濟報道）