備受關(guān)注的百億級別主動權(quán)益類基金，年內(nèi)凈值表現(xiàn)如何？

數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模超百億的主動權(quán)益基金中，僅有占比五分之一左右的基金年初迄今收益為正，其余產(chǎn)品均錄得不同程度虧損。就整體表現(xiàn)而言，在主動權(quán)益基金平均虧損1.18%的背景下，這些百億基金顯著跑輸同類產(chǎn)品。

受訪人士表示，百億基金表現(xiàn)今年表現(xiàn)欠佳，主要與其行業(yè)配置方向有關(guān)。體量較大基金的投資方向多集中在傳統(tǒng)消費、醫(yī)療、新能源等板塊，且風(fēng)格相對比較穩(wěn)定，而年初至今行情主要集中在TMT和“中特估”。

(資料圖片)

針對“規(guī)模是業(yè)績的天敵”這一說法，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著資本市場的發(fā)展，基金經(jīng)理管理規(guī)模的邊界也在不斷擴(kuò)大。長期來看，基金規(guī)模與基金業(yè)績之間的關(guān)系并不穩(wěn)定，投資者需理性看待。

僅兩成百億基金年內(nèi)收益為正

百億基金一直以來都是行業(yè)內(nèi)外的重點關(guān)注對象，其業(yè)績更是備受矚目。今年以來行業(yè)板塊頻繁切換的背景下，百億基金整體表現(xiàn)不甚理想。

Wind統(tǒng)計顯示，截至去年末，合計48只主動權(quán)益基金資產(chǎn)凈值規(guī)模超過100億元（A類和C類分開計算）。截至5月19日，今年以來僅有11只基金取得正收益，占比僅22.92%。48只百億基金年內(nèi)平均收益率為-3.95%，明顯跑輸平均收益-1.18%的全部主動權(quán)益類產(chǎn)品。

針對百億基金年內(nèi)表現(xiàn)不佳的原因，華南一位公募投資人士分析稱，今年以來市場呈現(xiàn)比較明顯的結(jié)構(gòu)性行情，電子信息傳媒板塊和“中特估”表現(xiàn)突出，而其他諸多行業(yè)、個股表現(xiàn)較差。

“一方面，百億基金由于規(guī)模較大，換倉和騰挪資金需要的時間長，追逐熱點有比較大的難度。另一方面，部分百億基金是由于風(fēng)格、特點非常突出，在近幾年受到市場追捧，當(dāng)市場風(fēng)向明顯調(diào)整，基于基金契約和基金經(jīng)理能力圈等因素，這類基金一般也不會大幅改變投資風(fēng)格和投資方向。”他說道。

華南一位公募人士表示，今年百億基金大多錄得負(fù)收益，主要是源于行業(yè)配置。百億基金的行業(yè)配置多集中在傳統(tǒng)消費、醫(yī)療、新能源等板塊，且風(fēng)格相對比較穩(wěn)定，而年初至今行情主要集中在TMT板塊，所以表現(xiàn)不算特別好。結(jié)構(gòu)性行情突出的市場背景下，年內(nèi)火爆的TMT板塊恰恰沒有被多數(shù)百億基金重倉配置。

他進(jìn)一步指出，在存量資金主導(dǎo)的市場環(huán)境中，百億基金配置的板塊籌碼擁擠程度較高。相對排名考核體系下，形成業(yè)績超預(yù)期，股價彈性有限；業(yè)績低于預(yù)期，資金蜂擁流出的情況。

從百億基金業(yè)績來看，劉格菘、李曉星、謝治宇和劉彥春等多位明星基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績不佳。以劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A為例，其前十大重倉股中絕大多數(shù)為新能源概念股。受新能源賽道年內(nèi)表現(xiàn)拖累，今年以來該基金凈值跌近20%。劉彥春管理的景順長城新興成長A也出現(xiàn)較大虧損，其重倉的大消費板塊年內(nèi)表現(xiàn)同樣不容樂觀。焦巍管理的銀華富裕主題今年以來虧損12%，其重倉的酒水賽道年初迄今走勢乏善可陳。

另一方面，從持倉來看，2023年以來錄得凈值正增長的百億主動權(quán)益類基金多重倉了今年表現(xiàn)不俗的板塊及個股，為基金帶來不少收益。以鄭巍山管理的銀河創(chuàng)新成長A為例，該基金重倉了多只半導(dǎo)體個股，其中作為國內(nèi)AI芯片龍頭的寒武紀(jì)、海光信息年內(nèi)漲幅分別超2.58倍和1.02倍。在TMT概念的帶動下，蔡嵩松管理的諾安成長保持其一貫的持股風(fēng)格，一季度前十大重倉清一色為半導(dǎo)體個股。重倉的中微公司、芯原股份年內(nèi)均有60%以上的漲幅。

趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療A一季度重倉的太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、華潤三九等中藥股年內(nèi)漲幅可觀。唐曉斌、楊冬管理的廣發(fā)多因子的前十大重倉股中，計算機(jī)個股有3只，分別為同花順、石基信息和恒生電子，其中同花順今年累計漲幅達(dá)90%以上。

規(guī)模核心看管理半徑

百億基金在目前極端市場行情之下的業(yè)績表現(xiàn)，同時也引發(fā)了市場對“規(guī)模是業(yè)績的敵人”的討論。不少業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)模大小是影響業(yè)績的一個因素并非決定因素，而且影響大小核心是看基金經(jīng)理的管理半徑、策略容量等，不可一概而論。

“規(guī)模較大的基金在調(diào)倉換股的速度上可能會有一定的劣勢，比較難以實現(xiàn)靈活的操作。”據(jù)一位基金公司人士表示，今年是結(jié)構(gòu)性行情，而且行情爆發(fā)點很多都并非基金重倉布局的領(lǐng)域，因此導(dǎo)致出現(xiàn)這一現(xiàn)象，這可能是短期的。

上述人士還直言，是否會很大程度上影響業(yè)績?nèi)Q于基金經(jīng)理的策略，如果策略容量較大（比如換手率低、側(cè)重藍(lán)籌股）可能規(guī)模對業(yè)績的影響有限，但如果采取容量不高的策略，規(guī)模對業(yè)績的傷害是比較明顯的。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升也表示，當(dāng)基金規(guī)模變大之后，倉位也隨之變高，操作靈活性下降，其創(chuàng)造超額收益和控制回撤的能力都會明顯減弱。在突發(fā)極端行情里，很難及時降低倉位，往往只能被動接受回撤。許多管理人在達(dá)到一定規(guī)模后都會選擇封盤，保障投資人的利益。

前海聯(lián)合相關(guān)人士也有類似觀點，基金規(guī)模太大的確會造成“船大難掉頭”的情況，并且對于成長空間大但市值小的公司就沒有辦法進(jìn)行投資了，不過這也與基金經(jīng)理擅長行業(yè)的具體情況息息相關(guān)，如果基金經(jīng)理本身就比較擅長在大消費、醫(yī)療等萬億企業(yè)常見的行業(yè)挑選質(zhì)地優(yōu)良的大公司，那么也能夠打破“規(guī)模是業(yè)績的敵人”一說。

深圳一家中小型公募表示，從長期的維度來看，規(guī)模和業(yè)績并不是必然的天敵。但在資本市場發(fā)展的過程中，某一個階段可能會出現(xiàn)規(guī)模和收益不匹配的情況。隨著資本市場的發(fā)展，基金經(jīng)理管理規(guī)模的邊界也在不斷擴(kuò)大，但規(guī)模一定要跟他的投資能力和這個行業(yè)的市值容量相匹配，才能獲得跟規(guī)模相匹配的收益，為基民創(chuàng)造價值和良好的體驗感。

這一觀點也得到一位百億基金經(jīng)理的證實。據(jù)一位百億基金經(jīng)理就曾坦言，在規(guī)模快速增長的時候，規(guī)模較大對自己的投資策略有影響，但是經(jīng)過一段時間調(diào)整之后，管理規(guī)模的半徑在進(jìn)一步擴(kuò)大，也是足夠支撐管理較大規(guī)模基金。

另一位基金經(jīng)理也表示，如果一個基金經(jīng)理喜歡買核心資產(chǎn)、大市值龍頭，那么規(guī)模可能不會對投資策略造成影響；但如果偏向于高換手率、小市值公司，規(guī)模過大會影響其投資策略，此時需要警惕在投資策略變化過程中可能發(fā)生的風(fēng)險。基金經(jīng)理成長過程中的規(guī)模增長確實是一個挑戰(zhàn)，尤其是在需要變更投資策略的時候，如果框架沒有發(fā)生很大變化，可能有望會緩解規(guī)模增長造成的壓力。

多只基金又宣布暫停申購

不少知名基金經(jīng)理控制規(guī)模

控制規(guī)模也成為近兩年基金公司的普遍動作：不僅頻頻出現(xiàn)績優(yōu)基金宣布“部門謝客”，更是不少知名百億級基金經(jīng)理多年未發(fā)行新基金。

據(jù)中國基金報記者發(fā)現(xiàn)，5月以來，多只主動權(quán)益基金宣布暫停大額申購或直接暫停申購，其中不乏知名基金經(jīng)理管理的績優(yōu)產(chǎn)品，更有不少是今年業(yè)績較好的基金。

如今年業(yè)績較好的鮑無可管理的景順長城價值邊際，已暫停接受200萬以上的大額申購。自5月15日起暫停東吳新趨勢價值線混合的大額申購業(yè)務(wù)，截至限購前，該基金年內(nèi)收益31.17%。

過去業(yè)績較好的盛豐衍管理的西部利得量化價值一年持有，因投資管理及保護(hù)基金持有人利益需要，決定5月15日起暫停該基金在全部渠道的大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、大額定期定額投資業(yè)務(wù)。此外，近期發(fā)布暫停大額申購公告的主動權(quán)益基金還包括華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置、易方達(dá)新興成長靈活配置、招商量化精選、建信潛力新藍(lán)籌等。

談及這些基金暫停申購，一位業(yè)內(nèi)人士表示，這個主要是兩個方面原因：一是基金的投資策略，部分基金的投資策略可能是針對中小盤的，規(guī)模太大可能會使投資策略失效或者效果不佳；二是規(guī)模增長太快難以進(jìn)行合理又不損害投資者利益的操作，放慢規(guī)模的增長速度將會有利于基金經(jīng)理調(diào)整投資布局。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升更是直言，主動權(quán)益基金限購一方面是為了把規(guī)模控制在與基金經(jīng)理投資策略匹配的合理范圍內(nèi)，保持基金運行的持續(xù)性和穩(wěn)定性；另一方面是為了維護(hù)現(xiàn)有持有人利益，避免規(guī)模增長過快打亂基金經(jīng)理的投資節(jié)奏，對倉位和業(yè)績帶來沖擊和影響。部分投資者看到基金業(yè)績上漲，進(jìn)行沖動性大額買入，可能會存在階段性追高的風(fēng)險，實施限購可以在一定程度上對投資者起到保護(hù)作用，防止高位追漲殺跌造成損失。

“管理人不應(yīng)過度追求規(guī)模，應(yīng)該把精力集中在投研上，選對賽道選對個股，不斷完善并堅持自己的投資策略，當(dāng)符合自己能力圈的行情出現(xiàn)時，就能更好得獲取超額收益。同時也要重視風(fēng)控策略，降低下跌行情中的回撤幅度，提升投資體驗。”姚旭升表示。

多位基金經(jīng)理看好后市

雖然今年市場震蕩，但是不少基金經(jīng)理仍看好后市機(jī)遇。

據(jù)一位基金經(jīng)理表示，現(xiàn)階段最好看兩條線：一是“中特估”，低估值、高分紅、經(jīng)營效益提升的企業(yè)；二是科技浪潮下AI相關(guān)的成長資產(chǎn)。對順周期的消費、新能源等看法相對謹(jǐn)慎。

“規(guī)模較大基金的投資機(jī)會也需順應(yīng)市場，當(dāng)管理的資金量偏大時，需要有更好的前瞻性，因為大資金換倉和騰挪資金需要的時間比小資金要多。基金經(jīng)理更需不斷拓展能力圈并加強行業(yè)深度、個股深度的學(xué)習(xí)，進(jìn)而進(jìn)一步提升銳度。”上述基金經(jīng)理表示。

而深圳一家中小型公募也表示，A股前期人工智能、“中特估”板塊上漲較多，雖然可能是貫穿全年的主線，但短期有資金獲利了結(jié)出現(xiàn)，同時內(nèi)外負(fù)面因素疊加，市場可能處在震蕩期。后續(xù)需要關(guān)注政策如何來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)修復(fù)走弱的情況。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇但內(nèi)生動能不足，美聯(lián)儲議息會議后全球央行緊縮預(yù)期亦緩和。但短期內(nèi)市場對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率的判斷仍在調(diào)整過程中。

“過去兩周A股大幅波動，避險情緒已經(jīng)得到一定釋放，股債性價比回升，市場下跌風(fēng)險可控，預(yù)計短期仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。”上述人士表示，為市場短期內(nèi)仍會擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動能偏弱的問題，但中期視角下半年經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)仍是中性預(yù)期，疊加股債性價比回升，市場下行風(fēng)險可控，仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

他看好三個方向，第一疫后需求景氣持續(xù)修復(fù)，但2月以來關(guān)注度低、擁擠度低的醫(yī)藥、消費。第二、受益于全球“衰退式寬松”交易的創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體。第三、在高政經(jīng)不確定性、宏觀交易波動下，仍關(guān)注中特估和貴金屬的配置價值。

而前海聯(lián)合相關(guān)人士認(rèn)為，展望2023年二季度，對市場持有較為樂觀的態(tài)度，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)動能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、先進(jìn)制造、消費等對經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用明顯增強，基建、地產(chǎn)保持相對平穩(wěn)，出口中期仍保持韌性。流動性環(huán)境保持相對充裕，財政政策加力提效，產(chǎn)業(yè)政策加速落實，風(fēng)險偏好有望顯著回升，市場估值持續(xù)修復(fù)可期。

上述人士表示，產(chǎn)業(yè)方向上，結(jié)合我國中期高質(zhì)量發(fā)展的路徑以及中國式現(xiàn)代化前景，看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)、深度價值、高端制造、消費服務(wù)等方向的投資機(jī)遇。行業(yè)配置方面，看好信息安全、大數(shù)據(jù)、人工智能、國企盈利估值提升、美容護(hù)理、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、新型能源、非銀金融等領(lǐng)域。

（文章來源：中國基金報）