【資料圖】

公司發(fā)布2023 年半年度報告。2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.44 億元，同比增長14.89%；歸母凈利潤1.14 億元，同比下滑25.61%；歸母扣非凈利潤1.08 億元，同比下滑28.36%。Q2 單季度營業(yè)收入4.61 億元，同比增長15.44%，歸母凈利潤0.56 億元，同比下滑31.76%，歸母扣非凈利潤0.67 億元，同比下滑22.48%。

公司中報收入穩(wěn)健增長符合預(yù)期，費用端影響較大，利潤下滑低于預(yù)期。公司上半年收入8.44 億元，同比增長14.89%。

分板塊來看，分子砌塊收入1.83 億元，同比增長5.36%，CDMO 收入6.51 億元，同比增長17.35%（其中，分子砌塊規(guī)模化供應(yīng)收入1.85 億元，同比增長30.28%）。整體公司分子砌塊規(guī)模化的供應(yīng)收入增長較快，前端分子砌塊收入平緩，我們認(rèn)為主要還是受到了一部分投融資遇冷影響。上半年公司分子砌塊毛利率63.25%，相較去年同期上升1.3pp，還是體現(xiàn)了公司技術(shù)帶來的附加值提升。CDMO 毛利率為38.31%，相較去年同期下降4.86pp，我們認(rèn)為與競爭加劇有關(guān)。

分地區(qū)來看，國內(nèi)部分收入3.13 億元，同比增長28.02%，海外收入5.31 億元，同比增長8.32%，整體國內(nèi)增速好于海外。分季度來看Q1 和Q2 分別為3.83 億元，4.61 億元，Q2 環(huán)比Q1 有增長，符合預(yù)期。

費用端受折舊、員工薪酬、可轉(zhuǎn)債利息費用等影響較大。由于公司目前仍處于能力建設(shè)階段，當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊金額5226.66 萬元，較去年同期增長43.12%。另外人力資源支出較去年同期增加0.7 億元，同比增長30.65%。公司可轉(zhuǎn)債計入當(dāng)期成本的利息支出2358.74 萬元，較去年同期增加1583.06 萬元。以上幾項拖累了公司利潤端。

公司客戶黏性、管線推進(jìn)等都在持續(xù)向好，我們認(rèn)為，后面幾個季度費用端影響有望消化，隨著后續(xù)訂單的拉動，有望迎來業(yè)績拐點。

客戶黏性增強：上半年公司來自大型跨國藥企的訂單2.30 億元，同比增長13.11%；500 萬以上大訂單客戶數(shù)量43 個，同比增長19.44%。

項目管線持續(xù)推進(jìn)：報告期內(nèi)，公司承接臨床前到臨床II 期項目1150+，其中31 個API 項目。III 期臨床及商業(yè)化項目35 個，其中有2 個進(jìn)入III 期臨床、注冊驗證及商業(yè)化的API 項目，公司所承接API 項目中有25 個項目來自歐美客戶。

盈利預(yù)測與投資評級：基于中報的費用端拖累，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為3.63 億元、4.58 億元、5.78 億元，增長分別為15.7%、26.0%、26.1%，對應(yīng)PE 分別為28x，22x，18x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能延后投產(chǎn)風(fēng)險；戰(zhàn)略執(zhí)行情況低于預(yù)期風(fēng)險等。