11月16日，債券市場低迷情緒延續(xù)。不少公募基金拋售債券，一些銀行理財(cái)產(chǎn)品被贖回。截至當(dāng)日收盤，十年期國債收益率收報(bào)2.83%，再創(chuàng)7月8日以來的新高。

大幅下跌的背后，是交易邏輯的變化。市場人士分析稱，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施密集出臺，市場交易的主線逐漸轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面。

債券二級市場波動

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11月16日，債券市場大跌行情延續(xù)。一些銀行理財(cái)遭遇大額贖回，產(chǎn)品破凈現(xiàn)象凸顯，流動性挑戰(zhàn)引發(fā)了鏈?zhǔn)降呢?fù)反饋。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，11月15日，公募基金凈賣出債券900多億元，賣出品種主要是國債、國開債，期限分布均勻。質(zhì)押式回購市場上，銀行資金的融出還在減少。

與此同時(shí)，資金面收緊態(tài)勢明顯。11月16日，中債商業(yè)銀行一年期AAA同業(yè)存單到期收益率報(bào)2.65%，較上一日上行18個(gè)基點(diǎn)；DR007加權(quán)平均收益率報(bào)2.015%，高于政策利率水平。

一位保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理表示，目前債券市場資金價(jià)格較貴，短久期債券下跌太快，引起了負(fù)反饋，導(dǎo)致了理財(cái)基金接連贖回。

該投資經(jīng)理表示，債券收益率快速上行引起了理財(cái)凈值大幅回撤，投資者開始贖回理財(cái)產(chǎn)品。之后，理財(cái)機(jī)構(gòu)選擇拋售債券和贖回基金，導(dǎo)致了債券收益率進(jìn)一步上行。

一級市場發(fā)行頻按暫停鍵

二級市場利率突然上行，使得一級市場的多只債券發(fā)行按下了暫停鍵。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，11月14日至16日，累計(jì)有25只債券取消發(fā)行，金額逾228億元。

11月16日，上海聯(lián)和投資有限公司公告稱，因近期市場利率波動較大，為合理控制發(fā)行人融資成本，經(jīng)所有本期債券投資者及簿記參與人同意，發(fā)行人決定取消本次發(fā)行“22聯(lián)和K2”。后續(xù)發(fā)行計(jì)劃另行公告。

當(dāng)日，蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司公告稱，鑒于近期市場波動較大，公司融資安排變更，擬取消蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司2022年度第五期中期票據(jù)的發(fā)行。

一位券商投行從業(yè)者表示，目前利率正值高位，如果選擇在此時(shí)發(fā)行，信用債成本會相對較高，所以不少發(fā)行人紛紛選擇暫停發(fā)行。“市場一直存在波動，發(fā)行人應(yīng)在低利率階段盡早發(fā)行債券。從某種意義上說，只要發(fā)行利率在較低階段就算成功。”該人士說。

后續(xù)市場走勢存分歧

震蕩之下，市場人士對債市未來的走勢有不同的看法。廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，本次債市超調(diào)是預(yù)期變化帶動情緒的短時(shí)間宣泄。央行公開市場業(yè)務(wù)交易公告對于MLF縮量的解釋，有望打消對流動性收斂的擔(dān)憂。

“待稅期過后，資金面有望緩和，債市會更多反映經(jīng)濟(jì)基本面，中長端利率有可能迎來修復(fù)。若11月高頻數(shù)據(jù)也出現(xiàn)邊際放緩，寬貨幣預(yù)期可能升溫，推動十年國債收益率回落至2.75%以下。”劉郁說。

不過，也有市場人士有不同看法。一位貨幣基金經(jīng)理表示，央行看待流動性是從廣義角度出發(fā)，而債市看待流動性是從狹義角度即銀行間市場流動性出發(fā)。目前市場交易的主線已漸漸變?yōu)榛久妗！叭艚迪⒌淖饔酶嗍菍捫庞煤头€(wěn)經(jīng)濟(jì)，對債市是利空。”

一位公募基金債券基金經(jīng)理表示，為應(yīng)對市場波動，近期將會將產(chǎn)品久期降低。“短久期債券在利率波動時(shí)，相對于長久期債券價(jià)格下跌更少。”上述人士說。

浙商證券固定收益首席分析師高宇認(rèn)為，當(dāng)下政策托底意味明顯，風(fēng)險(xiǎn)出清、周期修復(fù)不代表周期加速上行，目前需求還在底部盤整區(qū)間。明年經(jīng)濟(jì)增長中樞大概率會出現(xiàn)明顯抬升，但當(dāng)下并不會迅速抬升。

（文章來源：上海證券報(bào)）