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（以下內容從浙商證券《江蘇金租2022年年報及2023年一季報點評報告：盈利能力提升，資產質量穩定》研報附件原文摘錄）

江蘇金租(600901)
投資要點
數據概覽
2022年江蘇金租實現營業總收入43.5億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤24.1億元，同比增長16.4%；加權平均凈資產收益率為15.89%，同比提高0.53pct。23Q1實現營業總收入12.1億元，同比增長13.0%；歸母凈利潤6.8億元，同比增長10.4%，凈利潤增速低于營收增速主要是因為信用減值損失增幅提高；加權平均凈資產收益率同比增加0.02pct至4.17%，業績符合預期。
零售特征明顯，營銷雙線并行
“零售小單”特性明顯：公司堅持發展零售金融業務，截至2022年末，公司存量合同數增至12.5萬筆，其中中小微客戶占比99%，單均金額100萬元以下。“廠商+區域”高效獲客：廠商方面，公司合作的龍頭廠商經銷商已有2,000多家，對細分領域拓展不斷加強。區域方面，公司在蘇南、蘇中地區設立屬地化直銷團隊，方便高效服務當地客戶，2022年區域直銷的投放規模同比增長60%。
生息資產擴張，利差繼續提高
2022/23Q1公司利息凈收入分別同比增長15%/19%至41.5/12.0億元，主要是由生息資產和租賃業務凈利差的雙重提升驅動。2022年公司應收租賃款余額同比增長11%至1,004億元，23Q1末應收融資租賃款余額較2022年末進一步擴張，增長7%至1,070億元。2022年公司租賃業務凈利差為3.52%，同比增長0,05pct，23Q1租賃業務凈利差同比提高0.19pct至3.76%。得益于公司在資產端對中小微企業較高的議價能力，未來有望繼續保持較高的凈利差。
資產質量穩定，風險控制得當
截至2022年末，公司不良融資租賃資產率同比下降0.05pct至0.91%。撥備覆蓋率457.10%，遠高于監管要求。23Q1末不良融資租賃資產率為0.92%，同比小幅提升0.01pct，但仍保持在較優水平。公司通過多元廣泛的業務布局、小單零售的特點來分散風險，以及“租賃物+承租人+廠商”三位一體的風控體系有效防范、化解風險，資產質量有望保持穩定。
盈利預測及估值
江蘇租賃業績穩健增長，盈利能力提升，資產質量穩定，“零售小單”及“廠商租賃模式”繼續打造競爭優勢。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為13%/13%/11%，對應BPS分別為5.94/6.65/7.46元每股，現價對應PB1.03/0.92/0.82倍。給予公司2023年1.2倍PB，對應目標價7.13元，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；利率大幅波動。

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