回顧2022年，海外陷入高通脹危機，但我國物價水平整體保持平穩，與海外物價形勢形成鮮明對比。一方面，我國與海外經濟周期錯位，海外需求旺盛拉動物價上漲，國內消費需求有待復蘇。而另一方面，俄烏沖突引發原材料價格上漲，使國內外經濟體均面臨輸入性通脹壓力，我國物價形勢的平穩，更體現出我國出色的保供穩價能力與精準的政策部署。展望2023年，國內外經濟周期或反轉，海外需求走弱或使通脹緩和，我國經濟有望加快復蘇，但不改國內物價平穩運行態勢。

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2022年國內外物價對比

(相關資料圖)

2022年，我國物價水平維持平穩，與海外急速增長的物價水平形成鮮明對比。消費價格方面，2022年1-11月，我國CPI同比平均增長2.0%，處于國際公認的合理目標水平。對比來看，由于新冠疫情以來的供需矛盾尚未明顯改善，加上地緣危機進一步沖擊商品供給，海外多數經濟體CPI通脹率均創下1980年代以來新高。2022年1-11月，美國、歐元區、日本、印度、巴西、澳大利亞和南非等代表經濟體CPI分別平均同比增長8.2%、8.3%、2.4%、6.8%、9.7%、5.7%和7.0%。生產價格方面，2022年1-11月，我國PPI同比平均增長4.7%，在國際原材料價格大幅波動中保持相對穩定。對比來看，海外多數經濟體生產成本受國際原材料漲價而同步上升。2022年1-11月，美國、歐元區、日本和韓國等經濟體PPI分別平均同比增長9.8%、36.3%、9.5%和8.6%。

2022年我國物價保持相對穩定，得益于我國出色的保供穩價能力、精準的政策部署，也一定程度上反映出我國終端消費需求有待復蘇。具體來看，我國物價保持相對穩定主要有以下五方面原因：

第一，我國食品和能源保供穩價能力強，輸入性通脹壓力可控。2022年，烏克蘭危機引發國際糧食和能源價格大幅攀升，一度引發“糧食危機”、“能源危機”，并相應增加海外輸入性通脹壓力。但是，得益于我國出色的保供穩價能力，我國食品和能源價格保持相對穩定，成為我國整體物價穩定的“壓艙石”。食品價格方面，2022年1-11月，衡量國際食品價格的CRB食品價格指數平均同比增長24%；同期，美國和歐元區CPI食品分項同比平均分別增長9.9%和10.2%，而我國CPI食品分項同比僅平均增長2.7%。能源價格方面，2022年1-11月，以布倫特原油為代表的國際油價同比平均增長44%；同期，美國和歐元區CPI能源分項同比平均分別增長27.1%和38.1%，而我國CPI交通工具用燃料分項同比平均增長22.1%，CPI居民水電燃料分項僅增長3.1%。

第二，我國核心商品漲價壓力不大，生產成本向消費價格的傳導有限。在我國核心CPI中，剔除服務項目以及不含能源的工業消費品項目后，“核心商品”(如衣著、生活用品等)在CPI總指數中的占比約為42.4%。數據顯示，上述商品價格走勢與PPI(尤其是生活資料PPI)具有明顯的滯后傳導相關性，商品生產成本無疑是商品消費價格的重要影響因素。我國原材料供給相對穩定，“內循環”基礎牢固，相對可控的生產成本有效緩解了商品消費價格上漲壓力。相較之下，多數海外經濟體企業生產成本大幅攀升，進口成本也因國際供應鏈受阻而上升，因此不得不將成本壓力轉嫁至商品消費者。以服裝價格為例，2022年1-11月，美國和歐元區CPI服裝分項同比平均分別增長5.2%和1.6%，而我國CPI服裝分項僅增長0.6%。

第三，我國核心服務價格維持穩定，醫療、住房等生活成本漲價壓力遠小于海外。醫療方面，受新冠疫情影響，全球醫療服務需求上升，顯著抬升了居民醫療消費成本。我國醫療體系不斷完善，醫保系統在高需求藥品和醫療服務的覆蓋面持續擴大，使醫療服務價格維持穩定。2022年1-11月，美國CPI醫療保健分項和歐元區HICP醫療衛生分項同比平均分別增長4.1%和1.2%，而我國CPI醫療保健分項僅增長0.6%。住房方面，受海外政策刺激、住房庫存走低以及居家需求上升等影響，2020-21年美歐等發達經濟體房價大幅上漲，導致2022年租房成本跟隨上升。近年我國房價受政策調控而整體維持平穩，租房成本相對可控。2022年1-11月，美國和歐元區CPI住房租金分項同比平均分別增長5.8%和1.6%，而我國CPI租賃房房租分項同比平均下降0.2%。

第四，我國貨幣政策精準克制，避免了全球貨幣寬松派生的通脹風險。新冠疫情爆發后，美歐等發達經濟體啟動超寬松貨幣政策，同時配合大規模財政刺激，政策刺激規模遠超產出缺口，釀成通脹風險。數據顯示，全球主要地區通脹率與廣義貨幣供給(M2)增速具有明顯的滯后相關性。在我國，社融增速能夠體現金融體系對實體部門(居民與非金融企業)的支持情況，是實體經濟總需求的領先指標，通常領先核心CPI約3-4個季度。對比來看，我國貨幣政策始終“以我為主”，在有力支持經濟復蘇的同時，保持了精準克制，有效避免了通脹失控風險。2020-21年，中國、美國和歐元區M2同比分別平均增長9.5%、17.8%和8.9%，增速較2018-19年的分別上升1.2、13.4和4.0個百分點。

第五，我國終端消費需求受疫情沖擊，需求拉動型的通脹壓力較小。2022年，受疫情持續多點散發、居民部門實際償債壓力高于主要發達國家、對經濟和就業市場的預期悲觀等因素壓制，2022年前11個月中國商品零售總額累計同比0.5%。服務消費中目前僅公布餐飲收入數據，2022年前11個月累計同比下降5.4%，預計同期服務消費整體也大概率同比負增。消費需求低迷進一步緩釋了CPI通脹風險。對比來看，美歐等發達經濟體消費需求相對旺盛，2022年1-11月美國零售和食品服務銷售額累計同比9.5%，同期剔除價格因素后的歐盟27國零售銷售指數累計同比2.1%。美歐的消費表現較強，一是因它們向常態化回歸的時間較早，疫情對消費的壓制要弱于我國；二是美歐家庭部門資產負債表受疫情的沖擊更小，2019年四季度到2022年二季度，美國、歐元區和中國的家庭部門杠桿率分別上行0.3、1.4和6.1個百分點。

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2023年國內外物價展望

預計2023年海外多數經濟體通脹率有望較2022年明顯緩和，但仍高于2015-19年平均水平。隨著供給沖擊影響消退、需求增長放緩、貨幣緊縮進一步起效等，預計海外多數經濟體通脹率有望較2022年明顯緩和；但是鑒于通脹的粘性，預計大部分經濟體通脹率水平仍將明顯高于2015-19年平均水平，也高于2%的普遍通脹目標水平。IMF在2022年10月預測顯示，2023年全球CPI通脹率將由2022年的8.8%回落至6.5%，其中發達經濟體和發展中經濟體CPI通脹率分別回落2.8和1.8個百分點至4.4%和8.1%，美國和歐元區分別回落至3.5%和5.7%。

預計2023年國內物價將繼續平穩運行，中性情形下CPI同比和PPI同比或將都低于2022年。

CPI方面，自上而下視角看，因近年居民部門資產負債表惡化嚴重、消費能力和消費意愿恢復需要時間，疫后消費恢復的高度有限，出現需求拉動型CPI通脹的概率較低；社融增速已從2021年四季度開始震蕩回升，但其斜率偏弱，對核心CPI的向上牽引力不強。自下而上視角看，各類保供穩價政策取得積極成效，2022年4月能繁母豬存欄開始持續上升，中國主糧庫存和自給率都遠超國際警戒線，2023年豬肉和糧食的漲價風險可控。2023年房地產市場復蘇斜率可能不高，房租對核心CPI拖累或將持續。定量測算顯示，2023年CPI同比增速前高后低，中性情形下全年CPI同比約為1.6%。

PPI方面，從M1增速對PPI同比的領先性看，內需對PPI的支撐偏弱。隨著全球經濟增長進一步放緩，以原油為代表的大宗商品價格波動中樞有望下移。預計2023年PPI同比增速中樞下移至負值區間，呈低位震蕩態勢，2023年6月前后到達階段性低點，中性情形下2023年PPI同比為-1.1%。

（文章來源：第一財經）