農(nóng)歷兔年的第一個交易日，國債期貨從開盤的多數(shù)低開到收盤時的全線翻紅，出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情。時至月末，疊加節(jié)后央行逆回購大規(guī)模到期，導致市場流動性出現(xiàn)一定壓力，但央行的呵護導致節(jié)后整體資金面不緊。

業(yè)內(nèi)人士認為，當前，雖然債市幾大核心矛盾仍在向偏不利方向演進，但短期內(nèi)尚無轉(zhuǎn)緊擔憂。展望春節(jié)后債市，春節(jié)前的去杠桿和對春節(jié)期間的不確定性導致債市持續(xù)調(diào)整。

【資料圖】

央行精準調(diào)控呵護市場流動性

節(jié)后央行持續(xù)千億元逆回購操作引發(fā)關(guān)注。1月29日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護月末流動性平穩(wěn)，人民銀行以利率招標方式開展了1280億元逆回購操作，期限7天，利率2%，與此前保持一致。1月30日，央行開展1730億元7天期逆回購操作，中標利率2.00%，與此前持平；鑒于當日有740億元14天期逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放990億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，春節(jié)后央行逆回購大規(guī)模到期與月末資金需求季節(jié)性上升二者疊加，會消耗更多的市場流動性。央行近日運用逆回購工具，進行前瞻操作、精準調(diào)節(jié)、有效調(diào)控，將利于維持利率市場的平穩(wěn)運行，流動性寬松將對債市形成一定支撐。

“資金面來看，央行節(jié)前通過逆回購投放了超過2萬億元的資金，投放量為最近幾年最高。雖然逆回購期限比較短，節(jié)后就收回來，但顯示出其維護資金面穩(wěn)定的意愿是充分的。”中金固收分析師陳健恒說，還有一些“看不見”的資金投放，如定向工具和企業(yè)結(jié)匯釋放的外匯占款都有利于資金利率維持低位。

與此同時，國內(nèi)春節(jié)假期期間，海外市場的樂觀情緒整體仍在延續(xù)。盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，但通脹數(shù)據(jù)的進一步回落以及初請失業(yè)金人數(shù)的下滑，使得市場對于美國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期升溫。

華泰證券分析師張繼強認為，整體而言，節(jié)后資金面不緊但波動不低。當前，債市幾大核心矛盾仍在向偏不利方向演進，但短期內(nèi)尚無轉(zhuǎn)緊擔憂。

10年國債收益率會否破3%？

事實上，今年初以來，債市在經(jīng)歷了短暫修復行情之后再次進入調(diào)整，尤其長端利率上行幅度較大，10年國債再度突破2.9%。截至1月30日收盤，銀行間10年期國債220025收益率跌2.75BP，報2.9125%。

張繼強認為，與12月理財贖回導致的“超調(diào)”有所不同的是，近期利率上行更多由基本面帶動，反映的是對地產(chǎn)政策和疫后經(jīng)濟復蘇的擔憂。中期看，隨著疫情后消費回暖，地產(chǎn)逐漸修復，物價壓力顯現(xiàn)，資金利率將逐漸向政策利率回歸。

華泰證券固收分析師吳宇航認為，對于債市而言，盡管經(jīng)濟復蘇之路仍存在諸多不確定性，尤其是外需回落程度，但至少高頻數(shù)據(jù)顯示消費正在從“強預(yù)期”走向“強現(xiàn)實”，基本面變化對債市仍偏不利。不過仍需要密切關(guān)注外需、新毒株等核心因素的邊際變化，尤其是外需放緩之下，內(nèi)外共振這種不利情形出現(xiàn)的概率偏低。

不過，在經(jīng)濟回升，股市走好的情況下，對債市情緒上產(chǎn)生一定壓制，導致市場上出現(xiàn)一些探討10年國債收益率升破3%的聲音。

天風證券分析師孫彬彬說，展望春節(jié)后債市，資金面或持續(xù)維持收斂態(tài)勢，在PMI數(shù)據(jù)落地和社融數(shù)據(jù)發(fā)布后，能夠初步驗證開門紅成色，預(yù)計長端利率向上調(diào)整概率較高，不排除破3%可能性，收益率曲線趨于陡峭化。

陳健恒認為，2023年債市還是一個博弈市，上下空間不會太大。無論是監(jiān)管協(xié)調(diào)還是銀行自愿，存款利率會有一定程度補降，從而騰出債券利率回落空間，10年國債樂觀情況下可能會回到2.5%-2.6%是有可能看到的。

春季或許為全年較關(guān)鍵的交易窗口

值得注意的是，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，近些年來(除2020年外)，春節(jié)后至兩會召開前，特別是2012年后，長端利率多數(shù)年份傾向于上行。

“2月中上旬信貸金融數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場關(guān)注點預(yù)計將逐步切換至全國兩會。”孫彬彬認為，2月除非有超預(yù)期事態(tài)，否則資金面主導因素就在于能否延續(xù)1月信貸社融開門紅的態(tài)勢以及節(jié)后復工情況。

國盛證券分析師楊業(yè)偉認為，春節(jié)前的去杠桿和對春節(jié)期間的不確定性導致債市持續(xù)調(diào)整。主要是由于市場去杠桿與對未來不確定性的擔憂，但這種情況下也往往會調(diào)整出機會。考慮到季節(jié)性沖擊將逐步過去，節(jié)后流動性將再度回歸寬裕，因而當前位置可以增配短券。

對長端利率，楊業(yè)偉認為，由于基本面雖有恢復，當前2.9%左右的10年國債利率已對經(jīng)濟恢復給予了較強預(yù)期，如果基本面未出現(xiàn)超預(yù)期的恢復，經(jīng)濟增速未出現(xiàn)5.5%以上回升的走勢，10年國債在2.9%以上則具有配置價值。

孫彬彬建議，今年大概率以漸進式弱復蘇落地，短期參與復蘇博弈或應(yīng)謹慎選擇方向。考慮到全年債市仍有調(diào)整壓力，而權(quán)益市場對預(yù)期的交易終須在現(xiàn)實中驗證，市場表現(xiàn)或有反復，今年春季或許為全年較關(guān)鍵的交易窗口。

（文章來源：新華財經(jīng)）