在1月資金利率因稅期、春節(jié)取現(xiàn)等多因素作用下走高后，綜合多家研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，2月資金面或繼續(xù)收斂，其中，政府債融資或?qū)?月流動(dòng)性造成一定擾動(dòng)。

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天風(fēng)證券指出，整體評估，資金收斂的基礎(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)隔夜資金利率總體在1.75%附近，不排除1.75-2%的可能。

“2月除非有超預(yù)期事態(tài)，否則資金面主導(dǎo)因素就在于能否延續(xù)1月信貸社融開門紅的態(tài)勢以及節(jié)后復(fù)工情況。需要進(jìn)一步觀察進(jìn)入2月票據(jù)利率是否會(huì)發(fā)生類似于2022年2月的變化，以此作為2月信貸投放力度的基礎(chǔ)評估。按照目前情況估計(jì)2月信貸投放力度未必減弱。”天風(fēng)證券指出，春節(jié)后至全國“兩會(huì)”前(主要是2月)會(huì)是地方債集中發(fā)行高峰所在，由此帶來整體政府債凈融資的提升和或有供給影響。

民生證券預(yù)計(jì)，2月資金面仍有邊際收斂的趨勢，波動(dòng)或仍較大，雖然央行仍將維護(hù)流動(dòng)性合理充裕以助力寬信用，但總量政策在力度和節(jié)奏上會(huì)有審慎的一面。此外需關(guān)注此前理財(cái)贖回潮影響下機(jī)構(gòu)資金行為的變化，如若沒有監(jiān)管引導(dǎo)或流動(dòng)性的極度寬裕，流動(dòng)性的分層現(xiàn)象或仍會(huì)持續(xù)。

“從一季度發(fā)行計(jì)劃看，2023年財(cái)政政策仍是靠前發(fā)力，單月來看，2月地方債發(fā)行規(guī)模也并不小，集中發(fā)行繳款將對資金面造成一定擾動(dòng)，但央行也會(huì)加大投放予以對沖平滑資金面波動(dòng)。”民生證券指出。

信達(dá)證券指出，節(jié)后現(xiàn)金回流預(yù)計(jì)成為補(bǔ)充超儲(chǔ)的主要因素，地方債發(fā)行加速導(dǎo)致政府存款或環(huán)比增加約5400億元，對流動(dòng)性形成拖累，而繳準(zhǔn)和外匯占款對流動(dòng)性影響相對有限；2月央行對其他存款性公司債權(quán)環(huán)比下降1.1萬億，2月超儲(chǔ)率或環(huán)比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)至1.32%，略低于往年同期。不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管如此，考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的不確定性，在國內(nèi)通脹壓力有限的背景下，貨幣政策尚不具有短期快速收縮的必要性。

在MLF和LPR利率連續(xù)五個(gè)月保持不變的背景下，市場對2月降準(zhǔn)降息的預(yù)期并不高。

民生證券認(rèn)為，考慮到各部門間政策配合及統(tǒng)籌兼顧，央行或繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，2月降準(zhǔn)降息的必要性不強(qiáng)，同時(shí)考慮為后續(xù)總量貨幣政策留有一定空間，當(dāng)前總量政策的使用力度及節(jié)奏也將更趨謹(jǐn)慎，維持流動(dòng)性保持合理充裕水平，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策使用或是占優(yōu)解，預(yù)計(jì)在總量寬而有度的格局下，結(jié)構(gòu)性貨幣工具將進(jìn)一步發(fā)揮積極作用，助力降成本、寬信用。

“預(yù)計(jì)2月央行或?qū)⒕S持總體平穩(wěn)的操作態(tài)勢，2月MLF可能小幅增量續(xù)作，但可能不會(huì)有更進(jìn)一步的行為。”天風(fēng)證券指出。

開源證券也認(rèn)為，2月博弈降息需更加謹(jǐn)慎。

該機(jī)構(gòu)指出，1月市場博弈的降息并沒有落地，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，寬貨幣一般前置發(fā)力，真正發(fā)力穩(wěn)增長的時(shí)期往往沒有貨幣總量寬松，結(jié)構(gòu)性貨幣政策可以發(fā)揮顯著的效果，此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和央行行長易綱對2023年貨幣政策定調(diào)“精準(zhǔn)有力”，1月29日央行延續(xù)實(shí)施碳減排支持工具等三項(xiàng)貨幣政策工具，并加大對重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，貨幣總量寬松空間有限，2月博弈降息需更加謹(jǐn)慎。目前消費(fèi)、信貸等復(fù)蘇節(jié)奏或超預(yù)期，寬財(cái)政+寬信用+寬地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，在債市不發(fā)生大幅波動(dòng)的情況下，如果經(jīng)濟(jì)能延續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏，那么壓制央行資金利率正常化進(jìn)程的核心邏輯正逐步松動(dòng)，2月資金利率進(jìn)一步抬升的可能性增加，波動(dòng)也將加大，需警惕節(jié)后資金面收斂的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：澎湃新聞）