交易所債券市場正式啟動債券做市業務。2月3日，證監會表示，交易所債券市場債券做市業務各項準備工作已全部就緒，于2月6日正式啟動，首批共有12家證券公司參與做市。

【資料圖】

債券做市業務已成為國際市場普遍采用的交易機制。推出債券做市業務，一方面有利于降低流動性溢價和債券發行成本，完善交易所債券市場功能，進一步發揮債券市場對實體經濟的支持作用；另一方面有利于提高定價效率，形成能更加準確反映市場供求關系的債券收益率曲線，為市場定價提供基準參考。

交易所債券做市業務啟動對于提高交易所債券市場流動性、完善價格發現機制有積極作用。做市業務啟動后，交易所利率債和高等級信用債的流動性有望提升。

首批共12家券商參與做市

公開資料顯示，債券做市業務是指做市商在交易所債券市場持續報出做市品種的雙邊買賣價格，對交易所債券投資者的詢價請求進行回復，以及通過交易所認可的其他做市方式，為債券提供流動性的行為。這里的債券做市商，是指按照相關規定，在交易所債券市場開展債券做市業務的債券交易參與人，分為主做市商和一般做市商。

滬深交易所債券做市業務首批共有12家證券公司參與。根據上交所發布的通知，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財通證券和國金證券12家證券公司。

為推進債券市場高質量發展、提升市場活力、完善價格發現機制，近年來，證監會持續指導滬深交易所加強二級市場建設有關工作。自2015年公司債券發行制度改革以來，上交所債券市場蓬勃發展，債券規模迅速增長，截至2022年12月31日，托管量已達15.94萬億元，年交易量達到380.2萬億元，吸引了銀行、基金、保險、券商等各類投資者的廣泛參與，為建立做市機制創造了良好的條件。深交所方面，自其股債分離改革落地以來，深市債券市場運行平穩，市場運行質量進一步提高。

交易所債券市場債券做市有良好的制度基礎。2022年1月，上交所發布新債券交易規則，并同時發布了債券做市業務指引，為債券做市提供了制度基礎。2022年1月，深交所在總結借鑒基金、衍生品業務流動性支持機制運行經驗的基礎上，制定并發布《債券交易業務指引第3號——債券做市》及配套指南，規范市場機構有序開展債券做市業務。其中，結合債券市場特點引入分層機制，債券做市商可自主選擇作為主做市商為基準做市債券品種提供持續做市服務，也可以選擇作為一般做市商為自選債券品種開展做市業務。

業內人士認為，債券做市商制度是債券交易機制建設工作的重要組成部分，引入做市商為債券做市提供持續報價支持，有助于引導市場合理定價，強化債券市場穩定性，便利投資者交易達成，提升投資意愿，提高債券市場直接融資效率，也有助于推動重點債券品種形成合理的債券收益率曲線，提供有價值的定價參考，夯實債券市場發展基礎，促進債券產品體系健康發展。

參與各方前期準備充分

從細則準備來看，近期上交所對擬參加債券做市的證券公司進行了做市技術驗收，并組織證券公司開展債券做市業務專項技術測試。首批做市標的包括利率債券和高等級信用債基準做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標的。圍繞做市標的，中證指數有限公司開發了“上證基準做市國債指數”和“上證基準做市公司債指數”，并已于2月3日正式發布，指數標的券為上交所基準做市債券。

深交所方面，為引導市場各方積極報價、提高做市效率，深交所發布了基準做市品種清單，以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機構債和信用債等主流債券品種。債券做市商可綜合運用匹配、點擊、詢價等多種交易方式提供做市交易報價，還可以利用協商成交合并申報功能實現兩筆買賣交易軋差，降低做市成本。前期，深交所已推出債券借貸業務，有助于豐富做市商頭寸管理措施，便利做市業務開展。

作為首批做市商之一，國金證券前期做了充足準備。國金證券相關負責人介紹，從2021年6月開始，公司就啟動了交易所債券做市業務籌備工作，與證監會和交易所始終保持著密切聯系。公司采購了專門的交易所債券做市系統模塊，多次組織交易所做市系統的系統測試和功能優化迭代，以期能夠滿足相應展業需要。

作為首批獲得交易所債券做市商資格的證券公司之一，銀河證券表示，將通過持續拓展業務范圍，豐富做市品種，全面提升做市綜合服務能力，著力成為專業的投資交易商與流動性服務商。債券做市業務有利于公司釋放客戶潛能，發揮與投行業務、財富管理業務等條線聯動優勢，延展客戶服務鏈條。同時，也將進一步提升公司核心競爭力，進而增強全業務鏈的綜合金融服務能力，為建設一流現代投資銀行注入強勁動力。

激發二級市場活力

值得一提的是，以做市商為代表的金融機構已經發展成為銀行間債券市場的中堅力量，有效發揮了提升市場流動性、促進價格發現的功能。整體來看，銀行間市場做市機構積極報價成交，已成為債券市場流動性的重要提供者。而本次債券做市業務在交易所市場上線，有助于發揮做市商市場價格發現功能，激發二級市場活力。

國元證券固收首席分析師楊為敩認為，從銀行間市場做市經驗來看，在引入了做市商制度之后，整體收益率波動明顯收窄，此前零散的交易被集中到主要機構，從而熨平了收益率曲線。類似的，未來交易所市場債券表現也將更穩定。

華福證券首席固收分析師李清荷表示，交易所做市品種主要是利率債和高等級信用債，開展做市業務旨在提升交易所債券流動性；利用做市商制度的價格發現功能來提升市場風險定價和資源配置的能力；提高定價效率有助于形成基于供求關系獲得的更具合理性的債市收益率曲線。

對于下一步的工作安排，滬深交易所表示，將在中國證監會的指導下，穩步推進債券做市業務，擴大做市商群體，拓寬做市券種范圍。積極引導做市機構在控制風險的基礎上規范開展債券做市業務，及時總結做市業務經驗，持續完善債券做市支持機制。同時，扎實推動交易所債券市場高質量發展，更好地服務實體經濟。

（文章來源：金融時報）