5月15日，互換通上線儀式在北京及香港同步舉行，香港與內地利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）正式啟動。

“互換通”初期先行開通“北向互換通”，這意味著，香港及其他國家和地區的境外投資者可通過兩地基礎設施互聯互通參與內地銀行間金融衍生品市場，目前可交易的品種為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。

香港特區行政長官李家超在當日啟動儀式上表示：“香港作為國際金融中心，在國家金融改革中，一直發揮著”防火墻“和”試驗田“的功能，助力內地金融市場高質量對外開放，為創新發展和聯通國際，累積在體制、規范和運作上的經驗。”

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“北向互換通”參照“債券通”相關安排，由境內投資者（即“互換通”報價商）與境外投資者進行交易。根據債券通網站，“北向互換通”首批報價商名單包括工商銀行、渣打銀行、匯豐中國、德意志中國、摩根大通中國、中金公司等20家機構。

“北向互換通”交易在境內電子交易平臺達成，交易一經達成即視為交易已確認。境外投資者可通過中國人民銀行認可的境外電子交易平臺與境內電子交易平臺的連接，向境內電子交易平臺發送交易指令，與“互換通”報價商達成交易。

目前“北向互換通”受認可的境外電子交易平臺包括TradeWeb、Bloomberg。目前，Tradeweb Markets已宣布在互換通上完成其首筆交易。截至早上9時36分，“北向互換通”已成交37筆共18億元人民幣交易額，參與的境外機構有16家。

“北向互換通”初期全市場每日交易凈限額為200億元人民幣，即全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過200億元人民幣；清算限額為40億元人民幣，即上海清算所與場外結算公司之間凈頭寸對應的“互換通”資源池風險敞口上限為40億元人民幣。

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在“互換通”上線儀式上表示， “互換通”正式上線是中國金融市場對外開放進程中的又一重要事件，充分體現了中央政府對于鞏固和提升香港國際金融中心地位的高度重視，以及支持香港長期繁榮、穩定、發展的堅定信心。

港交所CEO歐冠升表示：“從滬深港通到債券通、ETF通，再到今天的互換通，互聯互通已經發展成為支持中國與世界之間雙向資本流動的生態圈：為內地投資者提供了進入國際市場的管道；為國際投資者提供了進入中國市場的管道；為所有人創造了投資和多元化資產配置的機遇。”

有利于境外投資者管理利率風險

根據中國人民銀行上海總部數據，截至2023年3月末，共有1082家境外機構主體入市，其中529家通過直接投資渠道入市，791家通過債券通渠道入市，238家同時通過兩個渠道入市。境外機構持有銀行間市場債券3.21萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.5%。

歐冠升答21世紀經濟報道記者提問時說：“在岸掉期市場可以很容易地在浮動利率和固定的利率之間轉換，但這在離岸市場是非常困難的，‘互換通’為同樣持有債券的國際投資者提供了機會，為他們提供了管理風險敞口的另一種選擇，讓他們能夠從固定利率、浮動利率或其他方式轉換，改變他們的風險敞口。”同時，歐冠升表示，“互換通”響應了國際投資者不斷增長的對中國境內債券市場風險管理工具的需求。

利率互換是中國金融機構在銀行間市場上對沖利率風險的最主要手段。據中國人民銀行數據，2022年，銀行間本幣衍生品市場共成交21.3萬億元人民幣，其中，利率互換名義本金總額占99%。

目前境外投資者持有的中國債券更多是利率債，例如國債等信用風險較低的券種。根據中國人民銀行上海總部的數據，截至2023年3月末，境外機構的國債托管量為2.13萬億元人民幣，占比66.5%；政策性金融債托管量為0.7萬億元人民幣，占比21.9%。

債券市場的深度開放

自2017年“債券通”南北向通的先后推出，到2023年“互換北向通”啟動，中國債券市場的開放不斷拓展，從場外交易的債券延伸到衍生工具市場。

歐冠升向21世紀經濟報道記者表示，“互換通”預計將為市場帶來更多的交易量和市場活動，但目前難以預測具體增加的比例，這是建立整個生態系統和基礎設施的一部分，讓投資者用所有可用的工具來投資中國，并使其成為整個亞洲的風險管理中心。

中國債券市場的開放吸引更多外資進入，根據香港證監會行政總裁梁鳳儀在會上介紹，自2017年債券通開通以來，國際投資者持有內地債券規模增長三倍，合計超過3萬億元人民幣。根據中國人民銀行上海總部數據，截至2023年3月底，境外機構持有銀行間市場債券3.21萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.5%。

3月份，新增4家境外機構主體進入銀行間債券市場。截至3月末，共有1082家境外機構主體入市，其中791家通過“債券通”渠道入市。3月份，境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為1.42萬億元，日均交易量約為617億元。

香港金管局總裁余偉文則在會上表示：“‘北向互換通’的啟動，將為國際投資者進一步參與境內債券市場提供有利條件，也有利于借助風險管理去保持市場穩定。對于提升人民幣債券在國際市場的認受度和信心具有特別的意義。同時，‘北向互換通’使在岸人民幣互換的交易主體變得更多元化，有助于進一步提升境內衍生品市場的流動性和深度。”

（文章來源：21世紀經濟報道）