貨幣政策的起始點和落腳點都是幣值穩定，“穩健的直覺”就是旨在通過開放包容的信念，捍衛貨幣作為一般等價物的本質屬性。

央行的守正創新散發新氣象。

最近央行發布《2023年第1季度中國貨幣政策執行報告》，釋放了更多信息：刪了“不搞大水漫灌”，及“警惕未來通脹反彈壓力”，強調“沒有出現通縮”，新增“海外金融穩定風險上升，防范境外風險向境內傳導”；并同時強調，利率水平的把握可采取“縮減原則”，適當向“穩健的直覺”靠攏等。

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結合最新國家統計局數據，更有助于理解央行堅持的穩健和守正。4月社會消費品零售總額環比增長0.49%，佐證了需求不足；4月規上工業增加值環比下降0.47%，透出信心不足和弱復蘇的不確定性；4月城鎮調查失業率5.2%，16~24歲勞動力城鎮調查失業率20.4%，加上今年1158萬大學畢業生，更讓人擔心無就業復蘇（上述數據同比受到非典型沖擊，缺乏可比性）。

當前貨幣政策要向“穩健的直覺”靠攏，首先應避免大放大收。刪除“不搞大水漫灌”，是以央行預期未來通脹反彈壓力不大為背景。近年來貨幣政策定點滴灌是常態，目前發放國企的中長期貸款已處歷史低位，局部出現存貸款利差倒掛，需求收縮、供給沖擊和預期轉弱依然是橫亙在經濟體系的不確定性。

凱恩斯式刺激是一種特殊消費，財政政策拉動下的經濟可產生固定資產，但很難能蛻變成資本，且容易變成經濟發展的成本，如新舊基建投資，若缺乏最終消費支撐，那么前期投資對經濟就是待攤銷的成本和重負。

同時，降準降息等政策工具需謹慎評估。當前中國經濟面臨的內外不確定性比想象的更為復雜，這要求央行在應對可能的沖擊時，應采取“縮減原則”，以更謹慎的態度避免反應過激。

硅谷銀行事件警示，美聯儲在貨幣政策上的后知后覺，正在變成美國乃至全球金融市場上的一個重要不穩定因素。這警示各國央行，面對充滿不確定的經濟環境，貨幣政策不是簡單的反周期調節工具，而是要守住泰勒法則，以守護本幣信用為第一要務。唯有如此，政策制定者才可能捕捉到經濟周期變動的直覺。唯有飽含對市場的敬畏，貨幣政策才不會受市場噪聲影響，給市場和經濟制造更多不確定性。

對中國經濟來說，目前要避免頻繁使用降準降息，以防范其嚴重干擾貨幣政策對經濟的敏感適應能力。

事實上，當前中國經濟最需克服的是經濟內生動力不足問題，不論是貨幣政策還是財政政策，必須以修復經濟內生活力為重任。

央行最新公布的4月金融數據顯示，居民部門出現1.2萬億元存款的減少，這警示目前國內需求收縮趨勢并沒有有效緩解。因為，如果居民存款的減少是由于消費帶來的，那么居民部門減少的存款會以非金融企業存款的形式存在，如果主要用于購買理財產品，那么短期內會導致非銀金融機構存款增加，如果進入股市會給市場帶來增量資金。

目前數據并不完全支持上述一些假設。鑒于存貸同源，貸款衍生存款的原則，居民部門的存款與貸款出現同時收縮，意味著價格泡沫助推起來的財富效應，最終在存貸同源的雙向收縮下走向消融，不可能變成現實的購買力。

因此，當務之急是要通過求真務實的改革和開放，為所有市場經營主體營造一視同仁的市場空間和營商環境，這就要求加快推進關鍵領域的市場化改革，如要素資源市場化改革，并對內對外實施高水平開放，讓市場經營主體的活動空間更寬廣、競爭環境更加公平，市場的希望、預期和信心就會王者歸來。

身安處，且開眉一笑，何以家為。貨幣政策的起始點和落腳點都是幣值穩定，“穩健的直覺”就是旨在通過開放包容的信念，捍衛貨幣作為一般等價物的本質屬性，因為一國貨幣政策度量的是一國經濟社會的開放度，及一國信用創造場景的自由度。

（文章來源：第一財經）