盡管經濟增長好于預期，但投資者對銅的熱情有所降溫，中是世界上最大的金屬消費國，其制造業和建筑業的前景仍然令人擔憂。

市場研究公司EPFR的數據顯示，在2023年前三個月凈流入13億美元之后，全球銅基金在4月份出現了1.5億美元的凈流出。4月19日當周帶來了自去年6月以來的最大流出量，也是2020年初以來的第二大周跌幅。

中國經濟在2023年第一季度增長了4.5%，加速復蘇，超過了市場的預測。但是，制造業仍然疲軟，對于用于制造電動汽車、工廠、住宅等的金屬來說，這是糟糕的跡象。

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EPFR的研究主管卡梅倫·勃蘭特說："如果有一種風向標商品，與對即將到來的中國經濟增長的看法相聯系，那就是銅，有一種真實的感覺是，反彈可能不會像以前那樣成為全球增長的廣泛催化劑。"

以大宗商品為重點的商業情報公司CRU的經濟主管亞歷克斯·塔克特說，這在很大程度上取決于增長的構成。

他說："我們認為中國的這種復蘇將在很大程度上由消費者推動，如果消費者似乎又開始消費了，那么這種需求就會減少商品密集度。"

EPFR的數據,追蹤了零售和機構投資者資金進出交易所交易基金和共同基金的情況。

另一個因素使得中國的反彈與2020年經歷的反彈有所不同。Liberum Capital的大宗商品戰略主管湯姆·普萊斯說，中國的工業基礎和大宗商品行業在整個2022年都相當活躍。

他說："2022年鎖倉后的反彈確實與2020年不同，當時行業已經在全力以赴，沒有什么真正的反彈。"

倫敦金屬交易所三個月期銅的基準價格最近為每噸8,595美元，低于1月份的9,000美元，當時中國經濟重新開放的希望提振了金屬價格。

銅對中國經濟仍然至關重要。中國許多增長最快的出口產品都使用銅，尤其是太陽能電池板，在俄羅斯入侵烏克蘭后，歐洲尋求替代能源，因此對歐洲的銷售激增。

臺灣的InfoLink咨詢公司報告說，大陸在2022年出口的太陽能組件比前一年多74%。

雖然與戰爭有關的太陽能出口提振很難持續，但中國國內的太陽能投資預計將保持強勁。

一個行業組織預計，中國在2023年將把自己的產能提高30%之多。

大宗商品交易商Trafigura表示，除了太陽能電池板，中國其他五項增長最快的出口中，有四項是電動車成品或電動車零部件，這有助于在2022年將中國的銅進口量提高6%。

從長遠來看，隨著各經濟體追求去碳化，全球銅需求可能會增長。這種需求將以有限的供應來滿足。

據麥肯錫稱，到2031年，采礦業需要將銅生產的礦石加工量增加44%，以滿足與能源轉型相關的預期需求。

EPFR的布蘭特指出，資源政治的風險籠罩著銅的供應。世界上最大的銅生產國智利，一直在加強國家對采礦業的控制。

他說："鑒于許多地區的供應受到擠壓以及需求的恢復，銅基金和大宗商品行業基金沒有吸引更多的關注，這讓我感到有些驚訝。"

2023年銅和其他大宗商品的最大價格驅動力，可能是美國聯邦儲備委員會繼續緊縮多久，高利率降低了投資者對無收益商品的胃口。

"所以我們需要看到政策結束，美聯儲宣布他們維持利率，以消除這一價格驅動因素，"普萊斯說。