今年三季度，鉛鋅企業的業績出現分化，未能延續2021年的普漲勢頭。

申萬鉛鋅行業13家A股上市公司中，馳宏鋅鍺(600497.SH)、中金嶺南(000060.SZ)、國城礦業(000688.SZ)等公司在2022年前三季度實現歸母凈利潤同比增長，漲幅在3%~179%之間。不過，西藏珠峰(600338.SH)、金徽股份(603132.SH)等9家公司同比則出現下滑，降幅在5%~300%之間。

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上海有色金屬網鋅分析師李明昊向《中國經營報》記者表示：“今年鉛價整體保持平穩，但鋅價則受到歐洲能源危機、新冠肺炎疫情、美聯儲加息及全球經濟下行預期等因素影響，出現大幅波動。同時，因歐洲冶煉廠產能受到影響，所以相較其他金屬，鋅價的基本面較強。預計在今年剩下的時間里，鋅價大的趨勢會更多受到宏觀因素影響，而小的走勢則會和基本面更密切。”

多因素致業績分化

2022年前三季度，行業市值排名前5的馳宏鋅鍺、西藏珠峰、國城礦業、中金嶺南和金徽股份分別實現營業收入109億元、10億元、10億元、358億元和6.3億元，分別同比增長4%、3%、98%、78%和1%；實現歸母凈利潤14億元、5.5億元、1.6億元、11億元和3.1億元，同比增長28%、-11%、3%、6%和-5%。

營收方面，5家公司均實現同比增長；歸母凈利潤方面，西藏珠峰和金徽股份同比出現下滑，馳宏鋅鍺、國城礦業和中金嶺南則實現不同幅度的正增長。

值得注意的是，13家行業公司第三季度盈利普遍欠佳，僅中色股份(000758.SZ)、興業礦業(000426.SZ)和華鈺礦業(601020.SH)三家歸母凈利潤實現同比正增長，剩余10家出現-4%~-274%不同幅度的下滑。

馳宏鋅鍺方面表示，公司前三季度歸母凈利潤同比增長28%，主要系本期鋅錠、硫酸等產品價格較上年同期上漲，且本年度無人力資源優化補償所致。而第三季度盈利同比下滑21%，則是受銀錠銷售量同比減少、礦山品位小幅下降影響。

民生證券在近期研報中表示，馳宏鋅鍺前三季度業績低于預期。第三季度，公司礦山品位略有下降，影響礦山金屬產量，同時冶煉端銀錠銷量同比下滑；鋅錠價格環比提升3.5%至2.5 萬元/噸，但硫酸市場價格環比下跌50%至464元/噸，影響了副產品利潤貢獻；管理費用和資產減值損失的增加也影響了利潤釋放。

與馳宏鋅鍺不同，西藏珠峰和金徽股份的業績下滑則更多受到新冠肺炎疫情等因素影響。

其中，西藏珠峰唯一在產礦山位于中亞塔吉克斯坦，其在第三季度盈利同比下滑達49%。西藏珠峰方面表示，公司生產經營計劃完成情況不及預期，今年前三季度出礦量為208萬噸，完成全年計劃的52%；選礦處理量211萬噸，完成53%；生產精礦產品含金屬量8.4萬噸，完成49%。

“上述情況主要是受疫情延伸及地緣政治環境震蕩影響。”西藏珠峰方面表示，近兩年，公司旗下位于塔吉克斯坦的子公司塔中礦業，向國內采購的選礦廠備品備件等物資大量積壓在國內口岸，影響了其第三季度的產能提升。

西藏珠峰方面表示，受中亞局勢影響，塔吉克斯坦周邊國家對危爆物品管理從嚴，導致礦山開拓用的引燃火藥、引爆炸藥的元器件和裝置奇缺，嚴重影響礦山生產，導致產量下降。同時，7 月中旬，國內與塔吉克斯坦航班恢復，工程承包方的中籍務工人員回國人數增多，后續人員補充需要時間，造成階段性用工緊張。

金徽股份人士向記者表示，今年以來，公司生產受到疫情影響。目前，疫情對公司用工的影響還不算大，不過對原材料供應的影響較大。

金徽股份披露的三季報顯示，受新冠肺炎疫情影響，前三季度鋅精礦、鉛精礦(含銀)產量分別為3.7萬金屬噸和1.2萬金屬噸，同比下降7%、19%。相關產品銷量也出現大體相當的降幅。

中金嶺南人士告訴記者，有色金屬屬于周期性行業，價格走勢跟隨大宗商品整體行情。“目前，公司生產經營都正常，業績下滑主要是由鉛鋅價格波動造成。”

國城礦業人士也向記者表示，該公司第三季度盈利同比小幅下滑4%，除因子公司宇邦礦業因剛恢復生產而存在虧損的情況外，主要還是因為鋅產品的價格波動。

未來鋅價走勢如何？

備受關注的歐洲能源危機，成為擾動今年鋅價的重要因素之一。

“今年鉛價整體保持平穩，無論是供應或需求較去年同期都變化不大。而鋅價先是受到歐洲能源危機的催化，上半年保持上行至4月份的2.9萬元/噸附近，后因新冠肺炎疫情、美聯儲加息及全球經濟下行預期等因素影響，又在短期內快速下跌至7月份的2.1萬元/噸，在幾乎回吐2021年以來的上漲后，開啟震蕩走勢。”李明昊告訴記者。

李明昊表示，今年剩下的時間里，鋅價大的趨勢會更多受到宏觀因素影響，而小的走勢則會和基本面更密切。因歐洲鋅冶煉產能受到影響，所以相較其他金屬，鋅價基本面較強。

中信建投期貨在今年8月發布的一份研報中表示，歐洲精煉鋅產能達230萬噸，占全球總產能的18%，僅次于亞洲。而隨著歐洲能源危機不斷升級，當地電價已飆升至歷史高位，鋅、鋁等有色金屬冶煉產能首當其沖。

該研報顯示，Nyrstar(全球最大鋅冶煉企業之一)表示將從9月起關閉其位于荷蘭的Budel鋅冶煉廠，此前其已于2021年10月將其在歐洲的三家鋅冶煉廠(荷蘭Budel、比利時的Balen以及法國的Auby)的產量削減50%。“預計此次關閉對年內全球精煉鋅供應量影響相對有限，但減產消息仍對鋅價盤面走勢產生較強提振作用。”

研報分析認為，自2021年年中以來，歐洲主要冶煉產能集中地的電力價格不斷上行，2022年8月電價同比已上漲4~5倍。以歐洲地區每噸鋅耗電3700KWh計算，理論上冶煉鋅單噸電力成本已從2021年初的150歐元上升到2021年四季度的770歐元，以及2022年一季度的850歐元，電力成本漲幅約在5倍左右。而國內方面，雖然2021年動力煤價格暴漲，但政府對動力煤長單協議價格進行指導后，電價保持相對穩定，鋅冶煉端成本受能源影響不及歐洲。

“去年四季度以來，歐洲煉廠減產規模不斷擴大。”金源期貨研報指出，嘉能可計劃在11月1日對其位于德國的Nordenham鋅冶煉廠進行維護，因此歐洲煉廠減停產規模將擴大至74萬噸，占全球鋅(冶煉)產能約5.3%。受歐洲各國庫容增加超預期、天氣較暖、歐盟行政干預及需求下滑等影響，歐洲天然氣價和電價自8月底以來持續下行，單10月當月跌幅就達40%。目前來看，歐洲能源危機有所延緩，市場對歐洲煉廠供應擾動擔憂隨之降溫，當前部分煉廠也臨近盈利。不過，歐洲能源危機難言徹底解除，且當前各國電價較去年三季度仍舊偏高，減產煉廠快速復產概率較低，故后期仍存一定變數。

針對短期鋅價走勢，金源期貨研報分析認為，美聯儲激進加息壓力暫緩，不過金屬將面臨更長時間流動性壓力；國內遠期供應增加預期較強，但產量釋放仍需時間；當前現貨仍顯偏緊，低庫存支撐力度依然較強。整體來看，目前多空均有邏輯支撐，鋅價走勢較為糾結，市場情緒變化或放大價格波動，預計11月期價呈寬幅震蕩。

（文章來源：中國經營網）