2023年的第一周匆匆結(jié)束，鎳市的開場表現(xiàn)卻令人“大跌眼鏡”，在周內(nèi)大幅走弱近10%。為何鎳價(jià)開年后表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下？鎳市目前運(yùn)行邏輯如何？在春節(jié)前會(huì)維持怎樣的局面？產(chǎn)業(yè)該如何應(yīng)對(duì)鎳價(jià)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？期貨日?qǐng)?bào)記者采訪到幾位業(yè)內(nèi)分析師進(jìn)行了一一解答。

記者了解到，本周一則產(chǎn)業(yè)面消息引發(fā)鎳價(jià)急轉(zhuǎn)直下。1月4日，市場消息稱青山集團(tuán)一處月產(chǎn)能1500噸的電積鎳項(xiàng)目已逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)1月份將有部分產(chǎn)量釋放到市場，標(biāo)志著青山以高冰鎳生產(chǎn)電積鎳的工藝進(jìn)入量產(chǎn)階段。

據(jù)申萬期貨有色分析師侯亞輝介紹，電積鎳與電解鎳的主要區(qū)別在于，生產(chǎn)方法和電解液體系方面的不同，同時(shí)在終端用途上也有所差異。目前電積鎳多用作生產(chǎn)不銹鋼的原料，而電解鎳多用于電鍍、高溫合金、新能源汽車等高端領(lǐng)域。他表示，電積鎳產(chǎn)量的釋放會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)未來鎳過剩預(yù)期，對(duì)鎳價(jià)帶來一定的供應(yīng)壓力。

(資料圖)

金瑞期貨金屬研究員周維剛表示，青山集團(tuán)電積鎳投產(chǎn)的消息是此次鎳價(jià)大跌的誘因，但更為主要的還是受到消費(fèi)淡季產(chǎn)業(yè)需求走弱的影響，由于下游不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)大幅減產(chǎn)，鎳金屬需求呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。同時(shí)隨著春節(jié)假期臨近，產(chǎn)業(yè)備貨已經(jīng)接近尾聲，這使得前期支撐鎳價(jià)的現(xiàn)貨資源偏緊邏輯弱化，造成此次鎳價(jià)出現(xiàn)快速回落。

近期產(chǎn)業(yè)基本面壓力顯著。一德期貨有色金屬分析師谷靜表示，一方面，中汽協(xié)最新公布的新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)增速明顯放緩，且隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策結(jié)束，后期新能源汽車產(chǎn)銷增速還會(huì)逐步放緩；另一方面，在鋼廠減產(chǎn)的背景下，不銹鋼庫存累積明顯，下游廠商提前進(jìn)入春節(jié)模式，鋼廠1月減產(chǎn)料將增加。

另外谷靜還表示，元旦前后幾個(gè)交易日鎳價(jià)的拉升是缺乏基本面支撐的。她表示，外盤鎳價(jià)在元旦前后的拉升主要是空頭近月平倉、遠(yuǎn)月開倉這一動(dòng)作導(dǎo)致的。而隨著近幾日鎳價(jià)回落，外盤有空頭回補(bǔ)的跡象。

“其實(shí)前段時(shí)間鎳價(jià)的上漲本就沒有太多供需因素支撐，主要是受到低庫存下的市場情緒推升。”華泰期貨有色分析師付志文也告訴記者，目前純鎳價(jià)格在產(chǎn)業(yè)鏈中已經(jīng)處于比較明顯的高估狀態(tài)，純鎳對(duì)硫酸鎳和不銹鋼的比值都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史水平，純鎳對(duì)鎳鐵的溢價(jià)也即將創(chuàng)歷史新高。

“在這種價(jià)格高估的狀態(tài)下，出現(xiàn)了青山電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)的消息，意味著現(xiàn)在已經(jīng)可以將鎳中間品轉(zhuǎn)化為純鎳，并且青山正是具備大量鎳中間品的企業(yè)，導(dǎo)致看多情緒快速褪去，鎳價(jià)也急劇回落，回歸理性。”他解釋說。

侯亞輝表示，在春節(jié)假期前，國內(nèi)純鎳需求相對(duì)偏弱，海外純鎳貨源依然相對(duì)稀缺，純鎳進(jìn)口維持虧損。在下游不銹鋼領(lǐng)域，備庫意愿普遍較弱，企業(yè)觀望情緒較重，不銹鋼庫存已逐步累積，節(jié)前終端消費(fèi)趨淡，節(jié)后或有所改善。

谷靜認(rèn)為，目前鎳產(chǎn)業(yè)處于供強(qiáng)需弱的格局，短期內(nèi)鋼廠難以通過減產(chǎn)完成自救，預(yù)計(jì)春節(jié)前供強(qiáng)需弱的產(chǎn)業(yè)格局還將持續(xù)。短期來看，盡管期鎳價(jià)格已經(jīng)大幅回落近30000元/噸，但是從當(dāng)前鎳鐵與電解鎳價(jià)差以及硫酸鎳與電解鎳價(jià)差來看，目前電解鎳的估值依舊偏高，下方尚有空間。

不過，她也提示，在國內(nèi)外低庫存背景下，LME多空持倉依舊集中，多空之間的角逐依舊激烈。另外，當(dāng)前內(nèi)外比值尚未合理修復(fù)，進(jìn)口窗口依舊未打開，內(nèi)外反套操作尚可持有。

周維剛表示，鎳市仍走一級(jí)鎳資源偏緊邏輯，此前標(biāo)品與非標(biāo)品供給結(jié)構(gòu)矛盾引發(fā)的倫鎳逼空情緒持續(xù)發(fā)酵，而滬鎳在進(jìn)口大幅虧損下受限，國內(nèi)現(xiàn)貨資源偏緊，被動(dòng)跟漲倫鎳。

“同時(shí)由于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)備貨接近尾聲，春節(jié)前現(xiàn)貨端對(duì)價(jià)格的影響力度減弱，滬鎳價(jià)格依然會(huì)被動(dòng)跟隨倫鎳走勢，雖然產(chǎn)業(yè)層面限制價(jià)格上行空間，但仍不能忽視倫鎳市場的資金情緒。”他說道。

在付志文看來，鎳市場始終是中線利空和低庫存現(xiàn)狀之間的矛盾，2023年純鎳的供需預(yù)期是過剩的，難以支撐處于歷史高位的價(jià)格。但是就短期而言，低庫存賦予了鎳價(jià)較大的上漲彈性。他預(yù)計(jì)，春節(jié)前鎳價(jià)還會(huì)是一個(gè)高位劇烈振蕩的行情，從供需角度來看，現(xiàn)在210000元/噸的價(jià)位還是偏高，不過因?yàn)榈蛶齑娆F(xiàn)象依然存在，也需要警惕市場情緒帶來的擾動(dòng)。

“整體而言，我們對(duì)鎳中線持偏空思路，但是因?yàn)榈蛶齑娆F(xiàn)狀依然存在，遠(yuǎn)期利空發(fā)酵可能仍需時(shí)日，在這期間鎳價(jià)還會(huì)反復(fù)劇烈波動(dòng)，具備較大的彈性。對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，在鎳期貨庫存累升至安全水平之前，都不適合太激進(jìn)的操作，建議減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。”付志文說。

從產(chǎn)業(yè)基本面邏輯看，周維剛表示，一季度由于春節(jié)假期前后的累庫，在節(jié)后會(huì)有一個(gè)被動(dòng)去庫過程，對(duì)原料需求相對(duì)偏弱。而從供給端來看，印尼的新增產(chǎn)能仍有釋放空間，原料端二級(jí)鎳供給過剩加劇，但基于一級(jí)鎳的低庫存矛盾，預(yù)計(jì)本輪鎳價(jià)進(jìn)一步下跌的空間有限。短期來看，他預(yù)計(jì)鎳價(jià)在180000—200000元/噸區(qū)間仍有一定的價(jià)格支撐，而后市價(jià)格的進(jìn)一步下跌需待二季度一級(jí)鎳的累庫驗(yàn)證。

此外，谷靜表示，鎳市在2022年3月經(jīng)歷了LME風(fēng)險(xiǎn)事件，疊加當(dāng)前產(chǎn)業(yè)格局的進(jìn)一步轉(zhuǎn)換，整體盤面波動(dòng)明顯加大，給產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來了較大的困擾，建議一些持有庫存的產(chǎn)成品企業(yè)，還有未持有原料庫存的下游企業(yè)，可以通過期貨以及期權(quán)等衍生品提前做好保值工作。

在產(chǎn)業(yè)保值方面，周維剛建議，上游原料供給企業(yè)在價(jià)格高位可積極參與保值或加大保值比例，而下游加工企業(yè)由于鎳波動(dòng)性較高，建議按需采購，不建議高位振蕩階段去過多備貨。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）