【資料圖】

核心觀點(diǎn)：中性 裂解價(jià)差估值偏高，繼續(xù)向上空間有限，向下驅(qū)動(dòng)不足，持中性觀點(diǎn)，仍然認(rèn)為裂解價(jià)差將高位震蕩。

成本：中性偏空 觀點(diǎn)：弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期；年末低持倉(cāng)低波動(dòng)率。短期宏觀經(jīng)濟(jì)弱預(yù)期配合基本面矛盾尾聲帶動(dòng)油價(jià)下行。目前近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局未改。上周國(guó)內(nèi)疫情放松帶來(lái)的預(yù)期支撐配合基本面方面美國(guó)短暫寒潮帶來(lái)的事件型沖擊多被市場(chǎng)price in，而進(jìn)入新年交易日后，市場(chǎng)關(guān)注重心重回衰退預(yù)期，且此前基本面擾動(dòng)因素趨于尾聲，配合回吐溢價(jià)，油價(jià)震蕩回落。而從預(yù)期來(lái)看，宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)最鷹的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，23年宏觀環(huán)境或有邊際好轉(zhuǎn)；供應(yīng)端俄油出口的下滑趨勢(shì)在禁運(yùn)生效后進(jìn)一步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)1季度倒逼產(chǎn)量減量在50-70萬(wàn)桶量級(jí)；需求端國(guó)內(nèi)對(duì)疫情的放松政策將提振未來(lái)道路和航煤的需求，時(shí)間點(diǎn)在1季度末到2季度開(kāi)始兌現(xiàn)。遠(yuǎn)端預(yù)期保持樂(lè)觀，把握驅(qū)動(dòng)的節(jié)奏變化。策略來(lái)看，年初建倉(cāng)多頭思路仍然有更大的勝率，正套走月差修復(fù)的邏輯；后面再配合中國(guó)恢復(fù)現(xiàn)貨采購(gòu)，可以關(guān)注efs做縮的機(jī)會(huì)。

開(kāi)工率：中性偏多 開(kāi)工率仍將維持下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)一季度產(chǎn)量低點(diǎn)出現(xiàn)在2月。

投機(jī)需求：偏多 社會(huì)庫(kù)存整體+0.1%，拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，北方冬儲(chǔ)已開(kāi)啟，認(rèn)為社會(huì)庫(kù)已進(jìn)入累庫(kù)存階段。

剛性需求：中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青剛需大體持穩(wěn)，不過(guò)春節(jié)臨近預(yù)計(jì)剛需將逐漸萎縮。

（文章來(lái)源：天風(fēng)期貨）