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中金公司研報認為，在廚房面積的客觀條件限制下，廚電集成化具備更高效的空間利用率，成為廚電行業未來發展的重要趨勢之一。地產數據邊際改善，廚電需求復蘇初現。1)隨著國家積極出臺地產保交付政策，部分購房者信心開始有所恢復，春節后二手房交易數據率先回暖。2)廚電行業需求同地產銷售的關聯度較高，我們估計油煙機約50%-60%需求同新房裝修相關，集成灶約90%需求同新房裝修相關。因此，地產數據的改善將對廚電行業中長期需求形成支撐，市場對未來的悲觀預期也有望修正。3)從短期數據來看，廚電行業需求已出現復蘇態勢。

全文如下

中金：廚電集成化是重要趨勢，消費信心逐步復蘇

在廚房面積的客觀條件限制下，廚電集成化具備更高效的空間利用率，成為廚電行業未來發展的重要趨勢之一。

摘要

中國廚房面積有限，集成類廚電產品具備空間優勢。1)2021年中國廚房平均面積約為6.1m2(AVC數據)，相比2018年并無明顯變化，但嵌入式廚電產品配套率持續提升。2)以6m2左右的L型廚房為例，在安置了水槽和煙機灶具之后，消費者往往只剩下安裝1臺嵌入式廚電產品的空間。因此，如果想要同時配置洗碗機+蒸烤箱，最好的選擇就是將灶具與蒸烤箱集成(集成灶/集成烹飪中心)，或者將水槽與洗碗機集成(集成洗碗機)。3)相比于集成灶，集成烹飪中心不需要改煙道，更適合一二線市場消費者精裝修房廚電升級或者二手房廚電更換的需求。

集成類灶具在歐美市場具有高滲透率。1)由于西方烹飪技術對于烤制的高頻需求，歐美的灶具和烤箱在歷史上往往都是集成在一起的，方便使用共同的熱源。2)根據Euromonitor數據，集成灶具在英美兩國是主流，2021年美國、英國滲透率分別達76%、56%。3)2021年北美地區cooker零售均價884美元，低于獨立的嵌入式灶具(950美元)和嵌入式烤箱(2157美元)，具備性價比優勢。對比中國的市場，目前中國的集成灶/集成烹飪中心還不是主流，定價也相對較高。

地產數據邊際改善，廚電需求復蘇初現。1)隨著國家積極出臺地產保交付政策，部分購房者信心開始有所恢復，春節后二手房交易數據率先回暖。貝殼數據，2023年春節期間貝殼重點50城二手房帶看量較2022年春節期間提升28%。2)廚電行業需求同地產銷售的關聯度較高，我們估計油煙機約50%-60%需求同新房裝修相關，集成灶約90%需求同新房裝修相關。因此，地產數據的改善將對廚電行業中長期需求形成支撐，市場對未來的悲觀預期也有望修正。3)從短期數據來看，廚電行業需求已出現復蘇態勢。考慮春節錯位影響，23W05-W06兩周累計(1月23日至2月5日)，大廚電整體(不含集成灶)線上、線下零售額分別同比+48.9%、+9.9%，洗碗機、集成灶表現亮眼。

風險

國內需求復蘇低于預期；地產銷售下行幅度超預期。

（文章來源：證券時報·e公司）