摘要：

華創證券農業團隊指出，草根調研顯示當前行業非瘟疫情較為嚴重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結合調研反饋，我們推測目前整個北方產區的非瘟病毒感染面達到50%，預計能繁母豬和后備母豬減產20-30%的可能性較高。新周期即將開啟，豬價長期均值或抬高至20元/kg以上。

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原文：

中國養豬業與非洲豬瘟間的斗爭正在常態化、復雜化，這樣分散、傳統的養殖業態下實現凈化的可能性微乎其微，這場注定難以勝利的戰爭中，我們能爭取的就是少輸，盡量以最低的代價，將植物蛋白轉化為動物蛋白，滿足人民對豬肉的需求。然而，這場戰役中，經常有被反撲的時刻，當下的弱毒型ASF爆發，對今明年的供給將產生巨大的挑戰，新周期即將開啟，豬價長期均值已經抬高至20元/kg以上，企業未來比拼的主要是種豬、母豬的養殖能力，具有高質量管理能力的企業會繼續享受高ROE并做大做強。

1、 年后弱毒型ASF爆發且不斷蔓延，對今明年的豬肉供應帶來較大的挑戰。

草根調研顯示當前行業非瘟疫情較為嚴重，且“拔牙”措施在本輪疫情中見效甚微。結合調研反饋，我們推測目前整個北方產區的非瘟病毒感染面達到50%，預計能繁母豬和后備母豬減產20-30%的可能性較高。同時，我們預計在南方養殖業對本輪弱毒型毒株的警惕性不足的背景下(這與2019年非常類似)，南方疫情將早于并猛于往年，整個感染面或發展至50%以上。

2、 新周期即將開啟，豬價長期均值或抬高至20元/kg以上。

2022年冬季開啟的去產能或磨平了22年下半年的所有增量，且去產能與疫情仍然在持續，因此2023年供給或少于2022年；疊加需求恢復，我們認為新周期有望于2023年開啟。長期來看，在整個行業平均成本抬升至18元以上(計算勞動力回報的情況下)的背景下，我們預計未來的豬價年度均值會在20-30元之間高位震蕩(近四年，豬價最差的年度為2022年18.9元/kg的全年均價)。

3、 企業未來比拼的主要是種豬、母豬的養殖能力，具有高質量管理能力的企業會繼續享受高ROE并做大做強。

母豬環節投入重、風險大、難度高，越來越多中小養殖場放棄母豬環節，轉向只育肥或二次育肥。行業內養母豬的能力差距越來越大，這將導致完全成本的離散化，頭部企業的長期回報率在提升。同時，在行業固定資產過剩的背景下，對于低成本、全產業鏈布局的企業來說，擴張不再受限于資產不足，可以通過租賃、并購等方式快速補充產能，未來只有盈利質量領先的企業敢于、善于做大規模。

4、 投資標的：建議重點關注頭部企業牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標的關注新五豐、東瑞股份、京基智農、巨星農牧、天康生物、唐人神、華統股份、中糧家佳康、神農集團、傲農生物等。

風險提示： 生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價。

（文章來源：華創證券）