隨著2021年過渡期結束，資管新規在2022年正式落地，資管產品打破“剛性兌付”，“保本型”產品有序穩步退出，財富管理行業也進入了“賣者盡責、買者自負”的資管產品凈值化時代。

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那么對于大眾而言，如何守住自己的“錢袋子”，如何在這樣的投資環境下讓自己的財富實現較為穩健的保值增值？正如1990年諾貝爾經濟學獎獲得者、投資理論先驅哈里·馬科維茨(Harry Markowitz)所言，多元化資產配置是投資中唯一的免費午餐。這個時代，我們更要回到投資的初心——資產配置。

市場已經向投資者證明了這一點。不久前，受債券市場波動的影響，不少以穩健著稱的銀行固定收益類產品出現凈值回撤、甚至跌破凈值的現象，更有個別理財產品觸發大額贖回，引發市場關注。數據顯示，在11月15日、11月14日均有凈值數據的1030只銀行理財產品中，11月15日較上一日凈值出現回撤的產品有651只，占比63%。

今年以來股票市場階段性走弱，公募偏股基金今年以來業績也出現了較大幅度的波動。截至11月末，股票型基金和混合型基金今年以來平均累計收益分別為-20.3%和-17.2%，相應產品的投資者也普遍處于“浮虧”狀態。

很顯然，雞蛋不能放進“一類”籃子里。銀行債券型理財產品和公募偏股基金凈值波動增大，讓投資單一資產的劣勢在如今復雜的市場環境中表現得尤為明顯，資產配置的作用和重要性理應被更多投資者所關注和重視。

一、資產配置有助于投資者降低風險、把握機會

資產配置，指的是投資者根據個人投資需求和風險承受能力，在不同資產類別之間合理配置資金，在一定程度上保證資產安全的前提下，爭取實現資產的保值增值。

資產配置的首要功能是獲取收益的同時，降低資產組合的波動風險。通過資產配置，將投資分散到關聯度較低或趨勢相反的資產上，并根據市場的變化定期調整投資比例，可以降低整體收益的波動或變化，從而達到投資收益和波動相平衡的最佳效果。例如，2004年至2020年的十七年間，投資滬深300指數的單一股票策略獲得的年化收益率為8.4%，最大年度回撤幅度為65.9%。如果假設采取50/50的均衡配置策略，則年化收益率則是9.5%，甚至超過單一股票策略；而最大年度回撤幅度則只有25%，不足單一股票策略的一半1。

資產配置的另一大功能是通過流動性管理，降低因被動“割肉”導致的投資虧損。良好的流動性配置能降低資產價格波動對投資者的壓力，讓投資者“拿得住”；也能減少投資者因流動性缺失被迫拋售資產的可能性，顯著降低被動“割肉”的風險，降低潛在投資虧損。

二、高質量資產配置是資產類別和流動性的合理安排

高質量的資產配置不僅是資產類別的合理安排，同時也包含流動性的合理安排。高質量的資產類別安排，通過多元化、分散化投資低相關性資產類別，能夠幫助投資者有效抵御單一市場階段性下行風險。高質量的流動性安排，一方面要滿足投資者日常的流動性需求；另一方面也為投資者積極把握市場機會提供流動性儲備，正可謂“進可攻、退可守”。

資產類別選擇方面要注意多元化和低相關性。目前在投資市場中有很多資產類型，比如債券、股票、基金、貴金屬、期貨、外匯等，都可以成為資產配置的組成部分。投資方式可以是直接投資，可以通過購買銀行理財、基金、信托、保險等機構投資者發行的資管產品進行間接投資，也可以通過參考第三方財富管理等類型機構提供的咨詢服務將直接和間接投資相結合。

流動性安排需要根據個人情況和市場變化做前瞻性布局。在近期股市和匯率波動、部分理財產品虧損背景下，市場上“現金為王” “現金流為王”等呼聲不斷出現。我們認為，通過大量持有現金(“現金為王”)或大量購買能產生持續現金流的資產(“現金流為王”)都是投資者階段性低風險偏好的表現，是保持流動性的一種方式，但這并不是最合理的方式。合理的流動性安排要滿足投資者不同時期的流動性需求，同時要關注市場變化，在市場趨弱時提高現金比例，在市場回暖時降低現金比例把握機會。流動性管理更應是一個動態調整的過程。

三、普通投資者實現高質量資產配置要靠專業機構

在資本市場層次日益豐富，財富管理服務日趨綜合化的當下，普通投資者要實現高質量的資產配置則越來越離不開專業機構的協助。而專業機構的資產配置專業性主要體現在以下三個方面：

一是專業機構能夠投資的資產種類更多。例如，個人投資者無法投資債券市場，只能通過銀行理財或基金產品間接投資。

二是專業機構能夠使用的資產配置工具更多。例如，基金等機構投資者可以通過股指期貨、期權等金融衍生品進行對沖操作，而這些工具對個人投資者來說專業性強、門檻高、風險大，難以駕馭。

三是專業機構在投資研究方面投入大、對市場的認識較普通投資者更為深入和專業。財富管理機構往往配置了大量的研究人才，對各類資產都有持續研究覆蓋，因此在資產配置策略的制定方面會更為專業。

隨著廣大投資者對資產配置的重視程度不斷提升，財富管理機構提供資產配置服務的意識也在不斷增強。我們相信，未來財富管理行業的競爭將更多是以資產配置為核心，多元化、綜合化的服務競爭。因此在財富管理機構不斷提升資產配置能力的大背景下，普通投資者也應喚醒科學的資產配置理念，用好專業機構提供的專業服務，為自己創造更為穩健的長期投資回報。

（文章來源：上海證券報）