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4月25日，橡膠出現大漲，突破了低位震蕩區間上軌，當時市場關注的焦點在于云南產區的干旱影響開割；近日橡膠出現大漲，市場又傳言收儲。似乎每一波大漲都是受到了消息的刺激，有短期基本面的支持，歸因也比較簡單。歸因的價值不只是解釋行情，更重要的是預測未來。如果價格大漲真的是收儲導致的，那么收儲多大的量，什么時間收儲，會給短期供求格局帶來多大的改變，就會很重要，交易也會圍繞這個題材展開。然而，我們要指出，這種歸因方法是錯的。

愛因斯坦說，問題不可能從導致它出現的層面來解決。這句話對期貨來說，不完全適用，但是很有啟發性。對于價格漲跌的歸因，我們可以從盤面出發，逆向猜想。除了4月25日和近期的大漲，盤面上更重要的信號是從3月17日開始，日線圖上走出了頭肩底，最近的大漲只不過是頭肩底突破頸線向上的最后一擊。這個頭肩底歷時55天，時間不長不短，有效性較強。該頭肩底意味著價格在這段時間完成了弱勢到強勢的轉化，更意味著基本面出現了重要的變化，才導致滬膠從春節后的弱勢逐步走向強勢。近期的上漲是最近2個月多空強弱轉化的最終結果。所以，不論有沒有干旱、收儲之類的因素，價格都會上漲。只不過有了這樣的因素，價格上漲會更加暢順。當然，也有一種可能，是價格上漲之后，市場人士紛紛找理由解釋行情，讓這些確定和不確定的因素變得重要。到底是消息創造了價格，還是價格創造了消息，很難確定。

有了頭肩底的存在，近期上漲的歸因重點，就不應該是關注是什么因素導致了近期的上漲，而是要關注是什么因素導致了過去兩個月由弱轉強，形成了頭肩底。畢竟近期的大漲只是頭肩底的一部分。實際上，過去兩三個月橡膠基本面已經出現了重大變化，導致滬膠中長期方向大概率向上。第一，滬膠價格處于歷史低位區間，與去年最低價接近。而今年的需求與宏觀形勢肯定好于去年上半年，所以目前的低價并不合理。第二，2021年3月開啟的持續一年多的弱勢，核心因素在于泰國原料價格與滬膠價格背離，原料價格高位疊加產能高位形成了明確的供應增長預期。而目前泰國杯膠價格在40泰銖左右，無法產生供應增長的預期。第三，重卡銷量經歷了21個月的連續負增長之后，在過去三個月出現同比大漲。重卡替換周期將持續支持銷量維持利多狀態。重卡平均更新替換周期約7-8年，2016年受到治超新規的刺激，重卡在2016-2017年出現了爆發式增長。當年新購置的車輛有望在2023-2025年持續帶來更新需求。正是因為大格局的變化，才有了頭肩底，近期的大漲主要的原因還是在于前期各種因素的累積效應。

歸因最大的誤區在于，如果當前出現了易于理解+時間相近+因素的利多利空與價格漲跌方向一致的因素時，人類會本能地認為這就是決定行情的主因。從近期的橡膠可以看出，決定行情的核心因素，未必發生在當前。很多大漲大跌其實都是過去基本面長期醞釀的結果，我們更需要關注的是那些過去已經發生、眾所周知、大家又沒有很重視的重要變化。

（文章來源：中糧期貨）