飼養(yǎng)成本高、奶價(jià)上不去是目前原料奶企業(yè)共同面臨的行業(yè)性困境，現(xiàn)代牧業(yè)作為乳制品產(chǎn)業(yè)鏈中的上游公司，盈利情況也一直承壓。

近日，國(guó)內(nèi)頭部奶牛養(yǎng)殖企業(yè)“現(xiàn)代牧業(yè)”發(fā)布半年報(bào)。

即使手握蒙牛、雀巢、新希望等多家大客戶，現(xiàn)代牧業(yè)也未能交出一份理想的成績(jī)單。

(相關(guān)資料圖)

凈利大降六成

上半年，現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.33億元，同比增長(zhǎng)17.78%。然而公司業(yè)績(jī)卻增收不增利，股東應(yīng)占溢利2.09億元，大幅下跌58.78%，較去年同期少賺3億元；毛利為15.21億元，同比下滑8.1%；凈利率僅為3.29%，跌至近五年最低。

結(jié)合業(yè)務(wù)來看，作為乳制品上游供應(yīng)商，原料奶業(yè)務(wù)是現(xiàn)代牧業(yè)的營(yíng)收支柱，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入50.44億元，同比增長(zhǎng)3.8%；該業(yè)務(wù)板塊毛利率28.3%，同比下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。公司方面表示，這是原料奶平均售價(jià)下降、銷量增加綜合影響所致。

財(cái)報(bào)顯示，上半年現(xiàn)代牧業(yè)原料奶銷量為123.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%；價(jià)格為4.09元/公斤，雖高于市場(chǎng)平均價(jià)格，但較去年同期下滑4%。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，生鮮乳7月生鮮乳價(jià)格為3.76元/公斤，同比下跌8.8%，環(huán)比下跌1.64%，已連續(xù)9個(gè)月下跌。

事實(shí)上，飼養(yǎng)成本高、奶價(jià)上不去是目前原料奶企業(yè)共同面臨的行業(yè)性困境。一方面受大宗飼料價(jià)格上漲影響，原料奶飼料成本增加，另一方面，受此前產(chǎn)能快速擴(kuò)張和消費(fèi)緩慢復(fù)蘇影響，原料奶市場(chǎng)供大于求。

現(xiàn)代牧業(yè)作為乳制品產(chǎn)業(yè)鏈中的上游公司，面對(duì)蒙牛等廠商，議價(jià)能力并不強(qiáng)。

據(jù)交銀國(guó)際研報(bào)預(yù)測(cè)，隨著大型牧場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步及運(yùn)營(yíng)效率的提升，原料奶的價(jià)格長(zhǎng)期來看會(huì)進(jìn)一步下降，有利于蒙牛等下游生產(chǎn)商提高利潤(rùn)，但上游牧場(chǎng)利潤(rùn)情況或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。

從近幾年財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，原料奶價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利表現(xiàn)影響較大，周期性較強(qiáng)。受奶價(jià)下行影響，去年現(xiàn)代牧業(yè)毛利率為26.57%，這是公司近幾年毛利率首次跌破30%，而在奶價(jià)上升的2019年、2020年，公司毛利率則高達(dá)70%以上。

為了緩解周期性經(jīng)營(yíng)壓力，除了原料奶業(yè)務(wù)之外，公司近兩年發(fā)展的新業(yè)務(wù)板塊——飼草料銷售、畜牧業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)（數(shù)智平臺(tái)），上半年共錄得收入15.89億元，同比增長(zhǎng)105%，但期間銷售成本高達(dá)14.95億元，毛利率僅5.9%。由此來看，新業(yè)務(wù)盈利能力還有待觀察。

依靠蒙牛“輸血”

當(dāng)行業(yè)處于階段性低迷期，公司資金情況備受市場(chǎng)關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)代牧業(yè)現(xiàn)金EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）為12.7億元，較同期減少11.8%；其他借款增長(zhǎng)至5.37億元，其中一半來自蒙牛，借款金額達(dá)2.85億元。事實(shí)上，作為蒙牛的主要原料奶供應(yīng)商，現(xiàn)代牧業(yè)在資本上也與其高度綁定。截至2023年6月30日，蒙牛乳業(yè)持有現(xiàn)代牧業(yè)約56.36%股份，是其最大的股東公司。

從現(xiàn)代牧業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)情況來看，其營(yíng)收也高度依賴大股東“輸血”。

根據(jù)2020年-2022年財(cái)報(bào)，現(xiàn)代牧業(yè)原料奶業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為60.2億元、70億元、99.45億元，其中來自于最大客戶（蒙牛）的收入分別為49.39億元、59.78億元、92.02億元，占比82%、85.4%、92.5%，這意味著現(xiàn)代牧業(yè)對(duì)大客戶依賴程度越來越高。

上半年財(cái)報(bào)中沒有披露來自蒙牛的收入明細(xì)，但當(dāng)其既是大客戶又是大股東時(shí)，現(xiàn)代牧業(yè)議價(jià)能力的想象空間或?qū)⒂兴档汀５幢阌忻膳！皰哓洝保疽廊幻鎸?duì)存貨高企的風(fēng)險(xiǎn)，上半年存貨高達(dá)22.09億元，較去年同期的15.79億元增長(zhǎng)近四成，比2021年全年存貨還高。

對(duì)上游原料奶企業(yè)而言，建立自營(yíng)品牌是消化產(chǎn)能、尋求新增長(zhǎng)的方式之一，目前公司有自營(yíng)品牌“現(xiàn)代牧業(yè)”，但財(cái)報(bào)中尚未披露相應(yīng)銷售情況。

現(xiàn)代牧業(yè)淘寶期艦店數(shù)據(jù)顯示，品牌旗下共有A2牛奶、純牛奶、0乳糖牛奶和高鈣牛奶四條產(chǎn)品線，其中銷量最高的產(chǎn)品為荷斯坦純奶，規(guī)格200ml*24盒組合裝券后售價(jià)為49.9元，約2.08元/盒。盡管已經(jīng)是旗下最便宜的產(chǎn)品，和蒙牛普通白奶相比，依然“更具性價(jià)比”。作為參考，蒙牛純牛奶組合裝規(guī)格250ml*24包的組合裝，補(bǔ)貼后售價(jià)為52.8元，即2.2元/包。目前來看，現(xiàn)代牧業(yè)自營(yíng)品牌除了這款產(chǎn)品能“以價(jià)換量”，其他產(chǎn)品在消費(fèi)終端的銷量表現(xiàn)都不盡如人意。

近期召開的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，現(xiàn)代牧業(yè)再次提到2025年要實(shí)現(xiàn)牛和奶“雙翻番”，達(dá)到存欄奶牛50萬(wàn)頭以上、年產(chǎn)鮮奶360萬(wàn)噸。下半年將繼續(xù)以原奶業(yè)務(wù)為核心，并擴(kuò)大新業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率，而面對(duì)行業(yè)共同性問題，公司下半年是否能將利潤(rùn)維持在健康水平，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

（文章來源：國(guó)際金融報(bào)）