本文來源：時代周報 作者：韓迅

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隨著國內游戲行業的日趨成熟發展與內容需求的消費升級，游戲產業開始越來越受到資本市場的關注，游戲公司的治理與業績也持續改善。

4 月 27 日，行業知名游戲研發商——愷英網絡披露了 2022 年年報和 2023 年一季度，歸母凈利潤持續增長。

華泰證券研報認為，愷英網絡 2022 年業績高增符合預告，2023 年一季度利潤端繼續較快增長。預計愷英網絡 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 13.86 億元、16.99 億元和 20.07 億元，考慮公司產品大年將至，在 AIGC、VR 等方向布局加速落地，給予 2023 年 32 倍 PE，對應目標價 20.48 元（前值 11.52 元），維持 " 買入 " 評級。

4 月 27 日，愷英網絡的股價報收 15.16 元，距離目標價尚有 35% 的空間。

公司治理持續改善

資料顯示，愷英網絡成立于 2008 年，并于 2015 年以借殼上市的方式成功登陸 A 股。

2022 年 10 月，愷英網絡原實控人王悅所持有部分股份完成司法拍賣，董事長金鋒被動成為公司第一大股東，這標志著愷英網絡實現了與前實控人的脫鉤解綁，邁入新的發展時代。

愷英網絡的主要業務覆蓋于游戲產業的研發與發行，最初以頁游起家，隨后順勢而為發展移動手游業務，在傳奇類游戲賽道深耕，并積極嘗試其他拓展品類。目前，該公司主要自研運營的產品主要分為傳奇、奇跡品類游戲，如包括《藍月傳奇》 《原始傳奇》《熱血合擊》《永恒聯盟》等知名游戲，以及非傳奇、奇跡品類游戲，如《敢達爭鋒對決》《魔神英雄傳》等。

國聯證券研報認為，愷英網絡優秀的 IP 獲取能力是創新品類研發的基礎，重點關注《石器時代》（經典 IP 端轉手，公司自研、和騰訊聯合發行），以及盜墓、斗羅 IP 新游版號落地。

愷英網絡的管理層不斷完善激勵機制，為激發公司增長動能創造了活力。2022 年，愷英網絡陸續完成第二、第三期員工持股計劃以及 2022 年期權激勵計劃，在參與人數、激勵規模上較過往均有所提高。

與此同時，基于對公司價值的判斷和未來發展的信心，同時為了維護廣大投資者利益，增強投資者對公司的投資信心，愷英網絡在 2022 年實施了回購公司股份計劃。

截止 2022 年 10 月 31 日，愷英網絡完成了回購股份計劃，共計回購股份 3161.555 萬股，占公司總股本的 1.47%，成交總金額約為 2 億元。據悉，愷英網絡此次回購股份將用于實施股權激勵計劃、員工持股計劃，這些舉措均凸顯了管理層對推動長期發展的重視。

此外，愷英網絡在 2022 年還持續完善內部控制體系，依據相關法律法規及公司實際經營需要制定或更新了《公司章程》《董事會議事規則》《股東大會議事規則》《投資者關系管理制度》等制度，為切實維護投資者權益提供保障制度。

業績繼續穩健增長

在 2022 年，愷英網絡始終圍繞 " 聚焦游戲主業 " 的核心戰略，不斷挖掘自身面向未來的正向潛力，研發、發行、投資與 IP 三大核心業務板塊業績增長顯著。

其中，2022 年，愷英網絡實現營業收入 37.26 億元，同比增長 56.84%；歸母凈利潤 10.25 億元，同比增長 77.76%。2023 年一季度，愷英網絡實現營業收入 9.55 億元，同比下降 7.20%；歸母凈利潤 2.90 億元，同比增長 16.72%。

德邦證券研報指出，愷英網絡 2022 年增長主要受益于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《藍月傳奇》等長線產品的穩定運營，與《天使之戰》、《永恒聯盟》等新上線產品的出色表現，體現了公司基于研發、運營能力，于傳奇奇跡垂類積累的競爭力。" 此外，公司進一步進行了自研體系業務架構的調整，實現管線化、標準化、模塊化、自動化，提高研發效率，降低成本。"

通過不斷完善公司治理，愷英網絡得以不斷聚焦游戲主業，圍繞 " 研發、發行、投資 +IP" 三駕馬車戰略取得顯著成果。具體來看，公司《原始傳奇》《熱血合擊》等長線運營經典游戲貢獻穩定流水，新游《天使之戰》《永恒聯盟》《新倚天屠龍記》營收口碑雙豐收，新老游戲檔期錯配，共同提供業績增量。

后續產品儲備方面，公司旗下包括《納薩力克之王》《仙劍奇俠傳：新的開始》《龍騰傳奇》《山海浮夢錄》《龍神八部之西行紀》《石器時代：覺醒》等多款產品順利取得版號，業績增長確定性強。

持續布局前沿科技領域

隨著游戲產業加速轉型，愷英網絡亦緊抓行業發展趨勢，以多種方式前瞻布局數字產業。

根據愷英網絡官微，4 月 24 日，公司宣布與復旦大學簽署《軟件定制開發協議》，雙方將共致力于人工智能相關技術應用探索，復旦大學將助力愷英實現首個搭載 AIGC 及 AINPC 技術的斗羅大陸 IP 手游。

德邦證券研報指出，AI 技術于游戲研發中的應用，有望進一步提升愷英網絡的美術生產力、研發效率，及游戲產品本身玩法的多樣性。

根據 2022 年年報，愷英網絡的 VR 游戲研發持續推進，在研的動作競技類 VR 產品有望年中上線。

目前，愷英網絡成立了 VR 游戲團隊上海臣旎網絡科技，目前有一款動作競技類 VR 游戲已在研發中；元宇宙方面，公司選擇在數字人領域制作難度最高的超寫實數字人方向進行切入；此外，公司戰略投資企業幻杳網絡自研虛幻引擎下的 AIGC 工具，能夠批量形成高精度的人物和場景渲染圖，極大的降低了研發領域的美術成本。

游戲具有多學科交叉、多媒介形態融合的特征，游戲產業是科技產業生態鏈的有機組成部分，與前沿科技產業彼此驅動、共生發展。。愷英網絡表示，公司未來將繼續關注元宇宙、數字技術、VR/AR、AIGC 等創新技術發展與游戲技術的跨界融合可能產生的業務布局與投資機會。

另外，愷英網絡對大朋 VR 的投資布局可能對未來元宇宙的市場布局中占領先機。游戲產業技術成果在其他產業的深度應用可能為未來的市場創造無限的想象與潛能。

信達證券研報預計，愷英網絡將于 2023 年三季度開始迎來一波新的產品上線周期，且公司布局 VR 領域，成立 VR 內容平臺搶占先機。" 我們看好公司‘研發、發行、投資 +IP ’的驅動邏輯，以及公司未來在 VR 內容領域的發展。"