富國基金張圣賢表示，創新藥的估值會受到政策比較大的影響。2018年—2019年政策改革給予了創新藥一定的政策鼓勵，此后創新藥就出現了一波比較大的行情。

以下為文字精華：

提問：咱們再說說最近市場關注度非常比較高的創新藥，您覺得創新藥的估值邏輯受估政策的影響會很大嗎？

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張圣賢：還是比較大的，因為我們剛才回顧要過去幾年歷史的時候就特意講到創新藥，2019年—2020年是創新藥一波比較大的行情，當時也可以算是一個賽道。

那么當時出現這輪行情的背景是什么呢

以前，我們國家藥品審批稍微有些混亂，特別是在2000年—2010年，很多藥品的審批權是下放到省的，各省出于自身的利益，可能就隨便批了，后來審批權收到國家去了。那么，審批權收到國家去的，針對某些疾病可能有更好治療效果的一些藥，我們就叫它創新藥。

從這個角度來看，有一些企業確實愿意去投入研發，但是它的專利沒有得到很好的保護，并且它的銷售的價格可能也沒有那么好，所以企業就缺乏動力去做這個事。

從2018—2019年開始，我們做的創新藥改革就設立了這么幾條門檻。當時仿制藥和創新藥標準是疊加在一起做的，做創新藥需要一定的資金門檻，做仿制藥需要得到一致性評價的政策。一方面我們自主創新能力相對較弱，更多的是做國外一些藥的仿制藥。但是做一致性測評需要一定的資金，比如500萬或者1000萬做一次。另一方面，創新藥是有一定的政策保護的，比如帶量采購的時候創新藥的降價幅度相對來說會小一些。

此外，在藥品審批的時候更加嚴格了，不是像之前隨便哪一款藥來了我就批，需要做嚴格的各種臨床試驗。一句話來說，就是整個藥品的審批變得更加嚴格了，創新藥由于科技含量比較高，我給你相應的專利保護期，給你相應的議價，如果企業能賺取超額的利潤，肯定就有動力去做這個事。所以在2019年—2020年我們可以看到，創新藥的表現是非常好的，政策確實會對整個行業的估值帶來比較大的影響。

我們發現，很多創新類企業的估值提升并不是藥出來以后，而是在做這款藥的時候，股價就開始啟動了。很多藥到最后不一定能出來，可能會失敗，創新藥你去投個股風險是非常高的，特別是像美國。

過去這兩年A股也有，像科創板里有些企業現在并沒有盈利，東西都還沒開始賣，但是我告訴你我開始做這個事了，然后它就有相應的一些估值了，可以讓你去上市，因為市場預期你未來做出來以后有多大的市場空間給你做折現，所以它的估值波動就會比較大。

在上個月也可以看到，國家對于部分的創新藥，比如說兒童相關的創新藥，一些其他領域的創新藥給予加速審批。屬于這一類的我先給你批，就像我們說的VIP可以享受VIP待遇，所以確實創新藥會受到政策比較大的影響。