12月5日，央行降準0.25個百分點落地的首日，債券市場整體表現平穩。 央行卻連續兩日在公開市場上實施了大額凈回籠。5日，央行凈回籠530億元，6日凈回籠780億元，加上上周凈回籠的額度，基本把這次降準釋放的資金又給收回去了。

截至5日收盤，10年期國債收益率報2.89%，較上周五上行2.26個基點，第二日，十年期國債繼續小幅上行到2.96%，距離3%已經很近了。

(資料圖片僅供參考)

悄無聲息中，十年國債收益率從11月初的2.652%一路上行到目前的2.96%，差不多一個月的時間上漲了300個基點左右。

同時，最能體現銀行間流動性松緊程度的DT007連續兩日下跌，12月5日，DR007加權均價報1.6%，較上周五下行1.8個基點。6日，大體收平。

可見，即使降低了存款準備金率，央行有反向大額凈回籠，短端利率仍然回落，可見目前銀行間流動性是多么寬裕，也表明了當前實體經濟對資金的需求是相對比較弱的。

當然，畢竟降準跟公開市場凈回籠不同，降準是降低了銀行法定準備金率，提高了貨幣乘數，提高了銀行的貨幣派生能力，從長期意義來講，對于市場流動性的寬裕意義重大。

從以上可以看出，長短目前長端利率的出現分化，利差擴大，意味著市場對未來經濟增長預期進一步走向樂觀，尤其是長端利率的上漲更意味著投資者對未來經濟復蘇的強烈預期，這也是近日A股市場上保險股和銀行股大幅上漲的原因之一。

主要的原因是隨著疫情防控措施的進一步精準化調整，加上金融監管層對房地產行業的支持，三支箭已經射向房地產行業，生產生活逐步恢復，經濟逐步恢復在望。

短期利率的下跌，說明央行有意通過降低銀行的法定存款準備金以增加其超額準備金，從而降低偏緊的短期利率。

同時由于長期債券收益率的上漲，國債期貨大幅調整，債券市場再次陷入熊市，再加上由于債券市場的調整，債券基金和銀行理財產品出現大面積浮虧，導致許多產品被贖回，引發市場的正反饋，資金更加吃緊，于是市場利率繼續上揚。

不過目前看來這一步理財產品贖回潮已經開始平息，但是十年期國債利率還在仍然上行，這個原因是此次疫情防控措施的調整是小步慢行的，利好是一點點釋放的，從疫情防控20條到近幾天各地逐步取消核算，已經公共場合不再掃碼等等，一線城市的放松步伐顯得非常謹慎。

盡管如此，人們由于對疫情的忌憚，目前在一線大城市，生產生活的恢復并不是齊頭并進的，大部分居家辦公模式仍然沒有改變，而餐飲娛樂等受疫情影響最大的行業，目前恢復也是緩慢的，這導致政策在逐步放開的同時，調高了預期，但同時消費和投資并未出現較大幅度的增長。

觀察人士對目前市場的反應概括為“弱現實+強預期”，弱現實是疫情后的經濟數據相對較弱，比如出口從高位回落，歐美經濟衰退明顯，對出口的需求進一步衰減，消費依然在低位徘徊，投資等的數據都是差強人意，房地產的開工和銷售面積都是同比大幅下滑，這當然是疫情嚴格防控時期的數據?，F在市場的預期是在調控逐漸精準化后，經濟有一個較強勁的復蘇。

這當然需要今后的經濟發展情況進一步驗證，無論未來物價和經濟增速如何走，目前央行的政策還是沒有變化，連小的變化都沒有，而降低存款準備金率的舉動，表明了央行維持適度寬松的貨幣政策的決心。如果央行能夠確定未來隨著疫情防控政策的變化，經濟和通脹會出現一個如大家預料的變化，就不會出現降準的行為。

所以，目前長端利率的上漲主要是預期推動的，預期需要被證實，如果未來經濟數據和預期不合，長端利率可能就會出現反轉。

12月2日，央行行長易剛表示，中國當前通脹率約2%，這尤其得益于糧食的豐收和能源價格的穩定。中國天然氣和石油價格與國際水平基本一致，煤炭價格保持平穩，大力發展可再生清潔能源，這對中國電價保持基本穩定發揮了重要作用，預計明年中國的通脹仍將保持在溫和區間。

央行對明年通脹的判斷仍然是比較穩健的，那么貨幣政策上也應該不會出現較大的收緊。

還有更重要的一點是經濟復蘇，不一定伴隨著利率上漲，利率是資金的價格，還是供求關系決定，只有資金的需求超過供給，才會出現持續的上行。一旦央行一直維持一個寬松的政策，利率的上漲就不可持續，所以大概率是未來長端利率不可能持續攀升，年內十年期國債收益率漲超3%的可能性也很小。

（文章來源：華夏時報）