中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，今年決定人民幣匯率走勢的不是美元強弱和中美利差，而是中國經濟基本面。

中銀證券全球首席經濟學家管濤周六在上海交通大學舉辦的“經邦論道”活動中表示，今年決定人民幣匯率走勢的不是美元強弱和中美利差，而是中國經濟基本面，總體來看，呈現雙向波動、寬幅震蕩的概率較大。

他表示，參考歷史經驗，全年人民幣匯率走勢有可能是三種情形。第一種情形，即基準情形下，中國如預期完成“三穩”（ 穩增長、穩就業、穩物價）工作，經濟增長達到5%左右的預設目標，人民幣匯率將是寬幅震蕩、略偏強勢的行情。

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“大概可以類比2021年，中國經濟反彈，人民幣對美元繼續升值，但升值幅度只有2%多一點。”他說。

管濤指出，今年1-4月，人民幣匯率所演繹的正是基準情形。“去年11月開始，優化防疫政策和房地產政策改善了中國經濟復蘇前景的預期，人民幣匯率觸底反彈。但是1月（人民幣匯率）漲到6.7元附近以后，2月漲不動了。因為‘強預期、弱現實’已經把經濟復蘇的利好得到了充分釋放。”

“目前來看，經濟是有喜有憂的——房地產投資、線下消費和服務業快速恢復，但制造業投資、超額儲蓄以及就業情況依舊帶來壓力。”他表示，經濟復蘇的基礎有待進一步鞏固，需關注居民部門資產負債表及內需恢復進程。

管濤表示，樂觀情形下，即經濟增速遠高于5%，特別是就業和物價穩定的目標明顯改善，人民幣匯率可能出現趨勢性反彈。“大概類比2020年下半年的情形，世界經濟往下，中國經濟往上，中國一枝獨秀。”

而悲觀情形下，即“三穩”工作不如預期，人民幣匯率有可能繼續承壓。但管濤認為，這種情形出現的可能性較小，除非遇到超預期事件，類似2022年疫情多點散發、俄烏沖突等。

管濤指出，雖然人民幣匯率的走勢根本上取決于中國經濟基本面，但仍不可忽略美聯儲緊縮政策帶來的影響，這是一個研判今年人民幣匯率走勢的重要邏輯線。

據其推演，美聯儲緊縮對人民幣匯率的影響分四個階段。去年年初進入第一個階段，即美聯儲溫和有序緊縮，中國外資流入減緩，人民幣升值放緩。去年年中進入第二個階段，美聯儲更加激進地加息甚至同時啟動縮表，引起美國金融市場動蕩，導致中國階段性資本外流，人民幣匯率有漲有跌、雙向波動。

管濤認為，2023年可能進入第三個階段。“如果美國銀行業動蕩進一步發展蔓延，不排除美聯儲激進緊縮會引發美國經濟硬著陸，即刺破資產泡沫，引發經濟衰退。這種情況下，中國難以獨善其身，人民幣匯率會重新承壓。”

第四階段可能在更長遠的將來，即危機之后，美聯儲重回貨幣寬松，如果中國經濟增速能繼續在全球保持領先地位，就可能重現資本回流，人民幣匯率會更加強勢。

（文章來源：界面新聞）